深度研究

提供深度研究报告与独立分析，结合数据、技术与经济视角，对区块链生态、项目潜力与市场趋势进行系统性剖析。

垂直整合资本聚合器：Web3 如何打造难以突破的护城河？

本文探讨了Web3协议如何通过垂直整合构建难以突破的护城河。文章指出，区块链作为货币轨道，其价值在于经济产出，而可组合性和代币激励使垂直整合成为可能。与Web2聚合器不同，Web3原生聚合器（如Hyperliquid）依赖资本密集型操作，通过整合流动性、用户和分发渠道，实现资本高效周转和收入增长。 Hyperliquid通过垂直整合交易界面、风险引擎和代币经济，创造了每1美元TVL年化0.30美元费用的高效益，远超Aave等协议。这种整合使竞争对手需在多战线作战，形成强大壁垒。然而，垂直整合也带来中心化趋势，协议为安全和经济规模可能放弃部分去中心化理想。文章强调，在DeFi收入每赚1美元就有0.5美元因黑客损失的环境中，资本聚合器需与安全平衡。创始人应在现有流动性和用户基础上构建，而非从零开始，以降低风险并利用现有生态势能。最终，Web3正转向接受适度中心化的垂直整合模式，以促进经济规模化和资本效率提升。

marsbit04/27 01:15

marsbit04/27 01:15

a16z AI方向合伙人的八年创业笔记

a16z AI合伙人回顾八年生成式AI创业历程：从2018年创立Rosebud AI，在GPT尚未出现时押注“合成媒体”领域，通过CycleGAN等早期技术探索AI创意工具。在模型不成熟阶段，团队通过设计交互流程放大“将就但好用”的体验，成功推动Tokkingheads等产品实现自然增长。2023年GPT-4的突破使代码生成趋于成熟，推动文字转游戏等功能的实现。作者指出，当前AI竞争重点已从“证明能做什么”转向能力产品化与商业化，并强调创业者需在实验室技术路径外寻找创新空间。如今作者卸任CEO投身a16z，将专注于投资前沿模型栈及基础设施，支持AI领域创业者。

marsbit04/26 12:03

marsbit04/26 12:03

杨植麟离“追光的月亮”还有多少个Token？

《杨植麟离“追光的月亮”还有多少个Token？》一文聚焦于月之暗面创始人杨植麟在大模型竞争中的战略焦虑与行业格局。文章通过对比DeepSeek与Kimi的技术路线、商业化策略和资本估值，揭示了中国AI独角兽面临的共同挑战。 DeepSeek以15个月沉默换来V4模型突破，强调技术深耕与开源生态，估值超200亿美元；而Kimi虽在长文本和Agent集群技术上领先，却面临商业化转化慢、巨头竞争和上市压力。杨植麟的焦虑源于技术、资本与市场的三重包围，其高估值（180亿美元）需更多收入支撑。两者技术相互借鉴，共同推动国产模型全球竞争力（中美模型差距仅2.7%），但路径分化：DeepSeek追求算力自主与成本优化，Kimi聚焦智能上限与Agent落地。文章指出，中国AI需多元竞争生态，开源模型或成主流。杨植麟的焦虑是行业缩影，其突破需更深扎根技术与市场。

marsbit04/26 11:25

从被盗到再入市，2.92 亿美元如何被「洗白」？

4月18日，朝鲜黑客组织Lazarus从Kelp DAO盗取2.92亿美元资产。攻击前通过Tornado Cash预置匿名钱包并跨链测试；盗取后迅速将容易被冻结的rsETH通过Aave和Compound抵押借出1.9亿美元流动性ETH，导致Aave遭遇挤兑。资金经多层钱包拆分整合后，利用THORChain等跨链协议将ETH转为比特币，通过UTXO模型碎片化以增大追踪难度，最终汇入Tron链上的USDT体系，并经由中国及东南亚的场外经纪商以现金形式出金，最终流入朝鲜。整个过程依托DeFi开放协议的结构性特点，难以技术阻截，凸显加密世界在可组合性与抗审查之间的内在张力。

marsbit04/26 07:12

marsbit04/26 07:12

究竟是谁，坚持给加密熊市打钱？

2026年第一季度加密市场虽经历大幅下跌（比特币跌超25%，以太坊跌35%），但机构资金仍逆势涌入，呈现明显分化格局。企业金库、主权财富基金和ETF发行商成为主要买家，而对冲基金及矿企则大幅减持。核心动向包括：MicroStrategy持续增持比特币，累计达81.5万枚；贝莱德、摩根士丹利等推出多款现货及质押型ETF；阿布扎比主权基金穆巴达拉增持贝莱德IBIT ETF达46%；欧洲12家银行联合推出合规欧元稳定币。风险投资领域融资总额约50-68亿美元，但交易笔数锐减49%，资金高度集中于支付、预测市场和金融基础设施赛道，前三大赛道占比超72%。整体而言，机构资金呈现“哑铃型”分布，长期投资者逢低布局，短期投机者撤离，行业重心从加密原生应用转向合规金融科技基础设施。

Odaily星球日报04/25 14:56

Odaily星球日报04/25 14:56

a16z：AI的“健忘症”，持续学习能治好它吗？

本文探讨了大语言模型存在的“健忘症”问题，即模型在训练结束后无法形成新记忆，只能依赖外部工具（如聊天历史、检索系统）进行临时学习。作者指出，尽管上下文学习（ICL）和状态空间模型（SSM）能有效扩展上下文窗口，但它们无法实现真正的知识内化，难以应对需要创造性发现、对抗性适应或隐性知识学习的场景。文章提出，持续学习（continual learning）是解决这一问题的关键方向，其路径分为三类：上下文（通过智能体外壳管理上下文）、模块（使用可插拔知识模块实现专业化）和权重（直接更新模型参数以实现知识压缩）。权重级学习最具潜力，但面临灾难性遗忘、安全风险等挑战。目前，创业公司和研究实验室正从不同角度探索持续学习，包括部分压缩、强化学习反馈、数据优化和新架构设计。最终，作者强调，真正的突破需让模型在部署后继续压缩经验，实现知识内化，而非仅依赖外部检索。

marsbit04/25 04:22

marsbit04/25 04:22

电吹风就能赚3.4万美金？解读预测市场的反身性悖论

一名男子在巴黎戴高乐机场用吹风机加热气象传感器，导致Polymarket天气市场以22°C结算，获利3.4万美元。这一事件揭示了预测市场的反身性悖论：市场本应反映现实，但参与者可能为获利而主动改变现实。文章分析了四类易被操控的市场：依赖单点物理数据源（如天气传感器）、内部人提前知悉结果（如MrBeast团队成员押注视频数据）、当事人操控结果（如Andrew Tate控制推文数量），以及单人行动即可改变结果的事件（如WNBA赛场投掷玩具）。这些案例显示，预测市场的结构本身可能激励参与者干预现实。平台应对方式各异：Kalshi通过KYC严格监管内幕交易并公开处罚；Polymarket则依赖链上透明度和执法机构事后介入，默许信息优势提升市场准确性。最终，预测市场面临根本矛盾——它越成功，就越可能扭曲现实：当现实成为交易标的时，镜子前的世界也会因镜子的价值而被改变。

marsbit04/25 03:21

marsbit04/25 03:21

2.92亿美元KelpDAO跨链桥被盗：谁该为此买单

2026年4月18日，KelpDAO跨链桥遭黑客攻击，损失1.165万枚rsETH（价值约2.92亿美元），成为当年最大DeFi安全事件。事件引发连锁反应，导致Aave等协议出现巨额坏账。法律分析指出，KelpDAO和LayerZero Labs应承担共同责任，比例约为60%和40%。KelpDAO过失在于选择了极不安全的1-of-1验证节点配置，违背行业建议；LayerZero则因未能防护其RPC基础设施免受已知攻击。两方的服务条款中责任上限条款（如200美元）可能因显失公平、重大过失例外或证券法反弃权条款而无效。若rsETH被认定为证券，将彻底改变追偿格局。此外，Aave治理因将rsETH贷款价值比提高至93%而放大风险，其治理参与者可能面临信义义务追责。实际追偿中，LayerZero等实体公司更易成为诉讼目标。这一事件警示DeFi行业需加强安全设计和治理责任。

marsbit04/24 06:25

marsbit04/24 06:25

为什么美国没有出现“花呗”、“借呗”？

马斯克近期提及X Money计划，再次凸显美国缺乏像微信支付或支付宝那样的一站式支付平台，同时也引发疑问：为何美国没有发展出类似“花呗”、“借呗”这样庞大的信用贷和消费贷产品？美国金融底层存在显著需求。FDIC 2023年数据显示，约560万家庭无银行账户，1900万家庭银行服务不足；美联储2024年报告指出，年收入低于2.5万美元的成年人中22%无银行账户。这些人因资金不足或不信任银行系统而依赖现金，甚至不得不使用年化利率高达400%的发薪日贷款。此外，“先用后付”服务虽在年轻群体中增长，但用户规模相对较小，传统银行也在快速跟进类似功能。信用卡体系在美国占据主导地位：约70%-80%成年人持有信用卡，未偿余额达1.28万亿美元，平均年化利率22.3%。2024年消费者支付了1600亿美元利息。信用卡生态依赖交叉补贴——无法全额还款的用户以高利率补贴全额还款者，形成“合法掠夺性贷款”体系。美国未能发展出互联网小额信贷的原因是多方面的： 1. 严苛且碎片化的监管体系（联邦与州双轨制），合规成本极高，保护了银行而非消费者； 2. 严格的数据法律（如FCRA、CCPA）禁止科技公司将用户行为数据直接用于信贷风控； 3. 资本市场对互联网公司涉足金融业务给予估值惩罚，因金融业务被视为重资产、低增长； 4. 信贷定价权被大型银行集团（如JPMorgan、Bank of America）垄断，它们通过游说和行为惯性维持高利率信用卡生态。综上，监管、数据法律、资本估值和银行巨头共同阻断了互联网小额信贷在美国的发展路径。

Odaily星球日报04/24 04:11

Odaily星球日报04/24 04:11

姚顺雨的88天

腾讯混元大模型Hy3 preview发布，这是姚顺雨加入腾讯后推出的首款产品。该模型采用MoE架构，总参数量295B，支持256K上下文长度，从启动训练到发布仅用88天。此前，腾讯在年会上公开反思混元大模型发展滞后，存在“背题应考”、泛化能力不足、内部业务不愿接入等问题。姚顺雨于2025年9月加入腾讯，推动组织架构重组，撤销AI Lab，新设AI Infra等部门，全面聚焦混元研发。Hy3 preview采用与业务协同设计（Co-design）策略，已在元宝、QQ等核心业务中实测应用，强调从“打榜”转向真实场景落地。腾讯还通过接入DeepSeek和OpenClaw等外部技术过渡，为混元重建争取时间。当前行业竞争激烈，阿里、Kimi、字节等密集发布新模型，腾讯需持续以组织效率提升应对窗口期挑战。混元真正的转变在于拆除了模型与产品、研究与工程之间的墙，推动AI重写组织基因。

marsbit04/23 11:13