继存储赛道后,铜与光纤或许是下一个因 AI 而大爆发的市场。
来自花旗的金属策略师 Charlie,最近几周一直在跃跃欲试的一笔交易:买入一份执行价 15,250 美元、8 月到期的 LME 铜数字看涨期权。
他认为,自 2022 年以来,几乎所有铜的需求增长都来自能源转型和 AI 相关的源头。
截至 2026 年 5 月 14 日,LME 三个月铜逼近 14,000 美元/吨,COMEX 铜开盘价 6.63 美元/磅。过去 12 个月,铜涨了 41%。过去 4 周,铜涨了 10%。这是一个历史最高位附近的价格。
过去两年,整个市场把 AI 故事讲成了一个芯片故事,Nvidia 的市值、TSMC 的产能、HBM 的良率、CoWoS 的封装瓶颈。几乎所有关于「AI 基础设施」的讨论,都集中在那几平方厘米的硅片上。
但在许多人不知道的视角里,AI 的需求正在从硅片往外下沉,下沉到铜矿,下沉到玻璃。
铜是 AI 时代的石油
供需决定价格,「铜的需求旺盛」这一观点,在市场上能更直接的看出来。
LME 三个月铜在 2026 年 5 月 11 日收于 13,943 美元/吨,那是一个 LME 收盘历史新高,单日涨 2.7%。COMEX 铜 5 月 12 日触及 6.58 美元/磅的盘中新高。过去 12 个月,铜涨了 41%。过去四周,铜涨了 10%。
2025 年初铜还在 9,000 美元一线,年中突破 12,000,全年涨幅 43%,是 2009 年以来铜最好的一年。2026 年 1 月铜首次盘中破 13,000。然后四个月之后,14,000 也快到了。这条曲线的形状,更像一个被重新发现的资产,正在被按新的逻辑定价。
Trafigura 是全球第二大金属贸易商。它的金属分析负责人 Graeme Train 给过一个非常精炼的需求拆解:未来十年额外的 1,000 万吨铜消费里,三分之一来自电动车,三分之一来自电力发电与输配电,剩下三分之一来自自动化、制造业资本支出,以及数据中心的冷却系统。
而高盛在一份题为「AI and Defense Place the Power Grid at the Center of Energy Security」的研报里,给出了一个更锋利的论断:铜将成为 AI 时代的石油。高盛测算,到 2030 年,全球电网与电力基础设施建设将贡献 60% 以上的铜需求增量。
听起来似乎有些夸张,但仔细想想是合理的。
铜的导电率是 100% IACS,在所有金属里仅次于银。但银太贵,工业上几乎所有大规模导电场景,铜是唯一答案。最接近的替代品是铝,但铝的导电率只有铜的 61%,意味着同样输送一兆瓦的电,铝线需要更粗的截面积,更重、更占空间、热损耗更大。在数据中心机柜这种厘米级空间里,这种差异几乎是不可接受的。
导热性更是如此。铜的导热系数 401 W/(m·K),是铁的 5 倍,不锈钢的 8 倍。NVIDIA GB200 单卡功耗 1,200W,一个标准机柜 72 卡,整柜功耗超过 130kW。这种级别的热密度,风冷已经撑不住,必须上液冷。而液冷系统里几乎每一个跟「热」打交道的部件,都是铜的冷板、铜管、铜水冷头。
换句话说,铜不是 AI 数据中心的「优选材料」,而是「物理上的唯一选择」。
AI 的耗电量是颠覆性的,把电送到数据中心,是非常铜密集的。
一座 1GW 的 AI 数据中心,光是配电和走线就需要差不多 27,000 吨铜。Meta 在路易斯安那州建的 Hyperion 数据中心,规模是 5GW。算下来仅这一个项目的铜需求就接近 13.5 万吨,这还没算把电送到数据中心门口所需要的高压输电线、变电站和电网升级。
在我们过去的印象里,铜是一种很容易获取的金属,但从最近的数据来看,这一印象可能要发生一些调整了。
2026 年 3 月开始,美伊冲突切断了中东的硫磺与硫酸出口,而硫酸是堆浸法精炼铜的关键投入品,智利炼厂被迫减产。这也是 2026 年这一波涨势的导火索。
更结构和宏观的问题是:全球过去十年没发现一个超大型铜矿。英国卖方 SP Angel 的分析师 John Meyer 认为:下一代新铜矿开发的盈亏平衡价格是 13,000 美元/吨,已经超过铜现在的价格。中信建投王介超团队的测算是,2026 年全球精炼铜短缺超过 10 万吨;Citi 的预测更激进,30.8 万吨。
2026 年光纤「大饥荒」
铜的故事讲到这里,是一个清晰的多头叙事。但如果你把视角拉到 AI 数据中心的内部,会发现一个非常微妙的事情:铜的部分需求正在被代替。
「下一代人工智能基础设施将需要大量的光学连接,因为计算需求正在迅速增长,以至于铜线已经无法满足需求。」这是黄仁勋在本月接受采访时表达的观点。
如黄仁勋所说,AI 集群的数据传输需求,正在突破铜缆的物理极限。
铜缆传输高速信号有两个根本约束:一是信号损耗随频率上升急剧增加,二是高频下铜缆体积和重量难以接受。GPU 集群之间的互连带宽从 200G、400G 一路向 800G、1.6T 推进,铜缆能撑住的距离从几米缩到几十厘米。而 AI 集群是万卡级别的、跨机柜的、有时跨数据中心的,铜物理上做不到。
但光纤可以。
这就是为什么光纤这一波涨势比铜更猛、更纯粹、更不可逆。光纤这一波的涨幅有多夸张?
CRU 的数据:中国 G.652D 裸纤价格在 2025 年 11 月到 2026 年 1 月之间,三个月涨了超过 80%。1 月均价 31.5 元/芯公里,部分实际成交在 40 到 50 元区间,累计涨幅 94% 到 144%。
光纤这种过去几年价格波澜不惊的工业品,在三个月里翻了一倍多。
到 2026 年 2 月,高端品类光纤涨得更狠。比如 G.657.A 弯曲不敏感光纤一个月内从 30 元/芯公里以上涨到 50 元以上。Sun Telecom 直接喊出了「2026 年光纤大饥荒」这个口号,它的 G.652D 一公里,2024 年还是 2.20 美元,2025 年 12 月涨到 3 美元,一个月后又涨到 4.10 美元。亚洲光纤价格整体涨了 75%,创 7 年新高。
AI 数据中心对光纤的需求,是一种数量级的颠覆。
STL 的光网络业务 CEO Rahul Puri 说过一个数字,律动小编第一次看到的时候也愣了一下:一个 AI 数据中心需要的光纤量,是传统 CPU 机架的 36 倍,这是断崖式的跃迁。
GPU 集群的工作方式跟 CPU 完全不同。一个万卡级别的训练集群,需要在所有 GPU 之间建立非阻塞的高速互连。这种网络结构叫 Scale-out 架构,对带宽的要求是 CPU 时代不可想象的。除此之外,数据中心之间还要有 DCI 链路把分布在不同地理位置的算力集群拼成一台超级计算机。Meta 的 Hyperion 数据中心一个项目,光纤需求就达到 800 万英里。
还是回到价格由供需决定这一经济理论,既然需求端是这个状态,那么供给端怎么样?
Light Reading 报道说,至少有一家头部光纤厂商,2026 年全年库存已经全部售罄。Data Center Dynamics 报道,大客户的交货周期已经延长到 20 周,小客户接近一年。
为什么扩不出产能?因为光棒,也就是光纤的核心原料的扩产周期是 18 到 24 个月,工艺极其复杂。即使今天所有厂商立刻决定扩产,最早也要 2027 年下半年才有新增产能出来。在此期间,需求只会继续往上走。
Clearfield 的首席商务官 Anis Khemakhem 给过一个更宏观的数字:到 2029 年,仅美国一国就需要新增 2.133 亿英里光纤,把现有的 1.596 亿英里翻倍至 3.729 亿英里。6 年时间,全国光纤存量翻倍。
这个故事里最大的赢家,是 Corning 康宁。
这是是一家 1851 年成立的玻璃公司,做过爱迪生灯泡的玻壳,做过电视机显像管的玻璃,做过 iPhone 的大猩猩玻璃。这家公司很多人甚至不知道它还活着。但它现在是 Meta、Nvidia、OpenAI、Google、AWS、Microsoft 的核心光纤供应商。它过去一年股价涨了超过 75%。关于 Corning 康宁的故事,律动小编可能会在一篇新的文章里再展开给大家讲讲,这里就不多聊了。
铜和光纤的故事似乎才刚刚开始被大众市场关注,但律动小编认为,这或许是一个继存储赛道之后下一个爆发的赛道。
