Nghiên cứu Chuyên sâu

Cung cấp báo cáo nghiên cứu chuyên sâu và phân tích độc lập, tận dụng dữ liệu, công nghệ và quan điểm kinh tế để đưa ra đánh giá toàn diện về hệ sinh thái blockchain, tiềm năng của dự án và xu hướng thị trường.

Kinh doanh lợi nhuận thấp? Không, giao thức cho vay DeFi mới là 'Ông hoàng giá trị' bị đánh giá thấp

Bài viết phân tích sâu về giá trị thực sự của các giao thức cho vay DeFi, bác bỏ quan điểm cho rằng chúng là mô hình kinh doanh "lợi nhuận mỏng". Dữ liệu từ các nền tảng hàng đầu như Aave và SparkLend cho thấy: các giao thức cho vay thực tế kiếm được nhiều hơn chính các kho bạc (Vault) và nền tảng phát hành tài sản (như Lido, Ether.fi) hoạt động trên chúng. Cụ thể, các kho bạc phải trả phí lãi vay cho giao thức nhiều hơn số doanh thu họ tự tạo ra. Ví dụ, kho bạc weETH của Ether.fi trả cho Aave 4.5 triệu USD phí lãi/năm, trong khi chỉ thu về 1.07 triệu USD phí quản lý. Đính kèm là các ví dụ tương tự từ Fluid và Mellow. Bài viết kết luận rằng, trong toàn bộ chuỗi giá trị tín dụng on-chain, giao thức cho vay mới là lớp nắm giữ "hào sâu" (moat) vững chắc nhất và có khả năng thu giữ giá trị (value capture) mạnh mẽ nhất, vượt trội so với các lớp phân phối và phát hành tài sản.

marsbit12/25 11:13

Kinh doanh lợi nhuận thấp? Không, giao thức cho vay DeFi mới là 'Ông hoàng giá trị' bị đánh giá thấp

marsbit12/25 11:13

DeFi Không Còn 'Gợi Cảm'

DeFi đang mất dần sự hấp dẫn ban đầu do cách người dùng tương tác ngày càng giống nhau. Thay vì cảm giác khám phá như thời kỳ đầu, DeFi giờ đây tập trung vào tối ưu hóa giao dịch, đòn bẩy và tốc độ, khiến hành vi người dùng xoay quanh các ưu đãi và phần thưởng ngắn hạn. Cho vaye trở thành công cụ tài trợ ngắn hạn thay vì tín dụng dài hạn, còn lợi nhuận được xem như khoản bồi thường rủi ro bắt buộc. Vấn đề niềm tin sau các sự cố bảo mật và lừa đảo khiến người dùng thận trọng hơn, ưu tiên hệ thống an toàn thay vì sáng tạo. DeFi vẫn hoạt động hiệu quả nhưng khó mở rộng sang hành vi mới do đã tối ưu cho một nhóm người dùng nhỏ. Để lấy lại sức hút, DeFi cần xây dựng cấu trúc khuyến khích hành vi dài hạn, biến lợi nhuận thành quyết định có thể quản lý rủi ro thay vì chỉ dựa vào khuyến mãi.

marsbit12/25 10:12

DeFi Không Còn 'Gợi Cảm'

marsbit12/25 10:12

Đã giúp bạn đọc năm trăm trang báo cáo từ năm tổ chức, chỉ cần đọc bài này là đủ để nắm bắt triển vọng năm của ngành mã hóa

Tổng hợp từ 5 báo cáo của các tổ chức nghiên cứu hàng đầu, triển vọng ngành mã hóa năm 2026 cho thấy sự chuyển dịch rõ rệt: "Kỷ nguyên chu kỳ đầu cơ thuần túy đã qua". Thay vào đó, ngành sẽ chứng kiến sự trưởng thành về cấu trúc, được dẫn dắt bởi ba xu hướng chính: 1. **Tài chính Tác nhân (Agentic Finance):** Các tác nhân AI sẽ trở thành người tham gia kinh tế chủ chốt, thực hiện các giao dịch phức tạp và quản lý vốn tự động, thúc đẩy nhu cầu về các giao thức danh tính KYA (Know Your Agent) và lớp giải quyết giao dịch dành cho máy móc. 2. **Ứng dụng Siêu tích hợp (Super-Apps) và Quy định rõ ràng:** Trải nghiệm phức tạp sẽ được đơn giản hóa vào các siêu ứng dụng thân thiện với người dùng, được hỗ trợ bởi các blockchain tập trung vào quyền riêng tư. Sự rõ ràng về quy định tại Mỹ (như các đạo luật GENIUS, CLARITY) sẽ là chất xúc tác cho sự chuyển đổi này. 3. **Token thực dụng và Tách biệt với đầu cơ:** Giá trị sẽ tập trung vào "Token sở hữu" (Ownership Coins) có mô hình chia sẻ doanh thu và các dự án có ứng dụng thực tế (như DePIN cho AI, token hóa RWA), thay vì các đồng tiền thuần đầu cơ. Cơ cấu thị trường sẽ chuyên nghiệp hóa, với thanh khoản từ ETF và TradFi. Tóm lại, cơ hội trong năm 2026 sẽ thuộc về các dự án xây dựng cơ sở hạ tầng quy mô, khả năng phân phối và sự tin cậy, nơi dòng tiền thực sự chảy về.

marsbit12/25 07:50

Đã giúp bạn đọc năm trăm trang báo cáo từ năm tổ chức, chỉ cần đọc bài này là đủ để nắm bắt triển vọng năm của ngành mã hóa

marsbit12/25 07:50

Đọc giúp bạn 500 trang báo cáo từ năm tổ chức, chỉ cần đọc một bài này là đủ cho triển vọng năm của Crypto

Các báo cáo từ năm tổ chức nghiên cứu hàng đầu (Delphi Digital, Messari, Four Pillars, Coinbase, a16z) đều chỉ ra rằng ngành crypto đang chuyển dịch từ chu kỳ đầu cơ thuần túy sang giai đoạn trưởng thành cấu trúc vào năm 2026. Các điểm chính: - **Tài chính Tác nhân (Agentic Finance)**: AI agents sẽ tham gia hoạt động kinh tế độc lập, thúc đẩy nhu cầu về giao thức nhận dạng KYA (Know Your Agent) và lớp thanh toán gốc. - **Ứng dụng siêu tích hợp (Super-Apps)**: Trải nghiệm phức tạp sẽ được đơn giản hóa thành nền tảng all-in-one, ẩn đi các chi tiết kỹ thuật. - **Token quyền sở hữu (Ownership Coins)**: Token gắn với doanh thu và quyền quản trị sẽ thay thế mô hình chỉ phục vụ đầu cơ. - **Quy định rõ ràng**: Luật pháp Mỹ (như GENIUS, CLARITY) sẽ tạo khuôn khổ pháp lý, thúc đẩy token hóa tài sản thực (RWA). - **Bảo mật và riêng tư**: Công nghệ zero-knowledge và blockchain tập trung vào quyền riêng tư sẽ trở thành lợi thế cạnh tranh. Giá trị sẽ dịch chuyển sang cơ sở hạ tầng quy mô lớn, nền tảng聚合 và hệ thống thu hút vốn & người dùng thực, không còn dựa vào narrative ngắn hạn.

深潮12/25 07:36

Đọc giúp bạn 500 trang báo cáo từ năm tổ chức, chỉ cần đọc một bài này là đủ cho triển vọng năm của Crypto

深潮12/25 07:36

Sự đảo ngược cấu trúc của TGE: Khoản nợ bị thanh lý hay tài sản được giữ lại?

Sự kiện TGE (Token Generation Event) từng được coi là vạch đích trong Crypto, nhưng giờ đang có sự đảo chiều cấu trúc. Dự kiến năm 2026 sẽ là một năm bùng nổ TGE với số lượng tăng 15-30% nhờ quy định rõ ràng hơn (như SEC của Mỹ, EU MiCA) và sự tham gia của các tổ chức. Tuy nhiên, đây cũng là "năm cung" với tính cạnh tranh khốc liệt do lượng token cũ được mở khóa cùng lúc với các dự án mới, dẫn đến thanh khoản khan hiếm. Bản chất của TGE đã thay đổi: từ một hoạt động marketing "lợi nhuận > chi phí" thành một gánh nặng nếu dự án chưa đạt được Sự Phù Hợp Sản Phẩm-Thị Trường (PMF). Con đường "Token trước, sản phẩm sau" đang dần mất hiệu lực. Thanh khoản không còn đổ xô vào các tuyên bố hoành tráng mà đòi hỏi giá trị thực. Để tồn tại, các dự án cần: xây dựng sự đồng thuận từ cộng đồng thay vì tập trung quá vào thông số kỹ thuật; có 100 người dùng thực đầu tiên quan trọng hơn 100 holder; lên kế hoạch bền vững sau khi lên sàn (như dùng quỹ grants, mua lại token từ doanh thu thực); và thiết kế mô hình kinh tế cân bằng để giảm áp lực bán. Tóm lại, thành công của TGE không đo bằng mức độ biến động giá mà bằng khả năng dự án đã có PMF" để biến token từ một món nợ thành tài sản thực sự.

marsbit12/25 01:23

Sự đảo ngược cấu trúc của TGE: Khoản nợ bị thanh lý hay tài sản được giữ lại?

marsbit12/25 01:23

DeFi không sụp đổ, nhưng tại sao đã đánh mất sức hút?

DeFi không sụp đổ, nhưng đang mất dần sức hút do thiếu đi cảm giác khám phá. Bài viết phân tích quá trình chuyển đổi từ giai đoạn đầu sáng tạo, hỗn loạn sang trạng thái ổn định hiện nay, nơi các hành vi người dùng trở nên đồng nhất và tập trung vào tối ưu hóa lợi nhuận. Giao dịch trở thành nhu cầu chính, cho vay biến thành công cụ tài trợ ngắn hạn thay vì tín dụng truyền thống, và phần thưởng trở thành kỳ vọng bắt buộc chứ không còn là động lực khám phá. Mặc dù cơ sở hạ tầng và hiệu suất được cải thiện, DeFi đang thu hẹp hành vi người dùng thay vì mở rộng chúng. Để lấy lại sức hấp dẫn, DeFi cần tạo ra các cấu trúc khuyến khích hành vi đa dạng hơn, giảm phụ thuộc vào khuyến mãi và xây dựng giá trị bền vững thay vì chỉ tối ưu tính thanh khoản và tốc độ.

marsbit12/24 07:10

DeFi không sụp đổ, nhưng tại sao đã đánh mất sức hút?

marsbit12/24 07:10

Từ Aave đến Ether.fi: Ai đang thu về giá trị nhiều nhất trong hệ thống tín dụng trên chuỗi?

Bài viết phân tích chuỗi giá trị tín dụng trên chuỗi, chỉ ra rằng giao thức cho vay như Aave và SparkLend vẫn là tầng nắm bắt giá trị mạnh nhất, bất chấp sự phát triển của các kho bạc (vault) và nền tảng quản lý chiến lược. Dữ liệu cho thấy các kho bạc lớn (ví dụ: Ether.fi, Fluid, Mellow) trên Aave và SparkLend thực tế phải trả chi phí lãi vay cho giao thức cho vay nhiều hơn cả doanh thu phí quản lý mà chính họ tạo ra. Điều này thách thức quan điểm cho rằng "phân phối là vua". Cụ thể, với TVL khoảng 2.15 tỷ USD, kho bạc Ether.fi kiếm được khoảng 1.07 triệu USD phí nền tảng/năm, nhưng phải trả cho Aave tới 4.5 triệu USD tiền lãi/năm. Xu hướng tương tự cũng xảy ra với các kho bạc khác như Fluid và Mellow. Ngay cả khi so sánh với các nhà phát hành tài sản như Lido, giá trị mà giao thức cho vay nắm bắt từ các chiến lược vay mượn được hỗ trợ bởi tài sản của họ (ước tính ~17 triệu USD) cũng vượt trội hơn so với phí hiệu suất trực tiếp mà nhà phát hành thu được (~11 triệu USD). Kết luận: Mặc dù có vẻ là ngành kinh doanh lợi nhuận thấp nếu xét riêng, nhưng trong ngăn xếp tín dụng hoàn chỉnh, giao thức cho vay thực sự sở hữu hào rào cản giá trị vững chắc nhất, vượt trội hơn cả các tầng phân phối (kho bạc) và tầng phát hành tài sản.

marsbit12/24 06:27

Từ Aave đến Ether.fi: Ai đang thu về giá trị nhiều nhất trong hệ thống tín dụng trên chuỗi?

marsbit12/24 06:27

Từ “Ngưỡng nghèo 140k” đến “Ngưỡng chém trung lưu”: Sống sót hay sống thể diện?

Bài viết phân tích khái niệm "ngưỡng chém" (斩杀线) - một thuật ngữ lan truyền trên mạng xã hội Trung Quốc, bắt nguồn từ lý thuyết "ngưỡng nghèo 140k USD" của Mike Green tại Mỹ. Lý thuyết này cho rằng cách đo lường nghèo đói chính thức của Mỹ (31.200 USD/năm cho gia đình 4 người) đã lỗi thời. Nếu tính theo chi phí sinh hoạt hiện đại (nhà ở, y tế, chăm sóc trẻ em), ngưỡng nghèo thực tế phải là 140.000 USD/năm để một gia đình có thể sống một cách "đàng hoàng". Bài viết chỉ ra ba điểm chính: 1. Hệ thống phúc lợi Mỹ tồn tại lỗ hổng: Các gia đình có thu nhập trung lưu (khoảng 100.000 USD) thực tế có thể có ít tiền mặt hơn các gia đình thu nhập thấp được nhận trợ cấp, vì mất phúc lợi nhưng phải gánh chi phí đắt đỏ. Đây là nguồn gốc của "ngưỡng chém" - điểm mà tầng lớp trung lưu dễ bị "đánh gục" bởi các gánh nặng tài chính. 2. Tài sản (như nhà ở) thực chất là chi phí sinh hoạt trả trước, không làm tăng sức mua. Các khoản thừa kế thường bị chi phí y tế, chăm sóc người già ăn mòn. 3. Nguyên nhân sâu xa được cho là "bệnh chi phí Baumol": Các ngành dịch vụ (y tế, giáo dục, chăm sóc trẻ) khó tăng năng suất nhưng buộc phải tăng lương để cạnh tranh nhân lực, khiến giá cả leo thang, làm đồng tiền của tầng lớp trung lưu trở nên mất giá trước các chi phí này. Tác giả cuối cùng so sánh với bối cảnh Trung Quốc, nhận định nước này có thể không có "ngưỡng chém" giống Mỹ vì xã hội Trung Quốc nhạy cảm hơn với giá dịch vụ và có thể nén chi phí sống xuống rất thấp, đảm bảo mọi người "ít nhất vẫn sống được". Tuy nhiên, điều này đi kèm cái giá riêng về chất lượng dịch vụ và mức độ lao động.

深潮12/24 05:59

Từ “Ngưỡng nghèo 140k” đến “Ngưỡng chém trung lưu”: Sống sót hay sống thể diện?

深潮12/24 05:59

Báo cáo đầu tiên của Kalshi: Trí tuệ đám đông đánh bại các chuyên gia Phố Wall như thế nào trong dự báo CPI

Báo cáo đầu tiên của Kalshi Research so sánh hiệu suất dự báo lạm phát CPI giữa thị trường dự đoán và dự báo đồng thuận từ Wall Street. Kết quả cho thấy dự báo dựa trên thị trường có độ chính xác cao hơn 40,1% trong mọi điều kiện, đặc biệt trong các cú sốc kinh tế (sai số giảm 50-60%). Khi chênh lệch giữa hai phương pháp vượt 0,1%, xác suất xảy ra cú sốc là 81,2%. Báo cáo nhấn mạnh ưu thế của "trí tuệ đám đông" trong việc tổng hợp thông tin đa dạng và động cơ tài chính trực tiếp, giúp thị trường dự đoán phản ứng tốt hơn với biến động. Mẫu nghiên cứu gồm 25 chu kỳ CPI từ 2023-2025.

marsbit12/24 04:24

Báo cáo đầu tiên của Kalshi: Trí tuệ đám đông đánh bại các chuyên gia Phố Wall như thế nào trong dự báo CPI

marsbit12/24 04:24

活动图片

Danh mục Phổ biếnright-arrow

Thẻ Nổi bậtright-arrow

Bitcoin

Cập nhật Dự án