Tác giả: Curry, TechFlow
Các nhà giao dịch cổ phiếu Mỹ quý tộc đã có khoảng thời gian nửa năm qua vô cùng thuận lợi.
Chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 lần lượt lập đỉnh cao lịch sử, câu chuyện về chi tiêu vốn AI càng ngày càng lớn, giá trị tài khoản ròng cũng tăng theo. Ngược lại, Bitcoin từ mức 126,000 USD vào tháng 10 năm ngoái đã điều chỉnh xuống khoảng 80,000 USD, giảm 37%, cảm giác của những người nắm giữ có lẽ chỉ còn hai chữ:
Vật vã.
Sự chênh lệch cảm xúc này đang lên men trên mạng xã hội thành một luận điểm mới: Mua cổ phiếu công nghệ Mỹ vẫn mạnh hơn mua Bitcoin, và hầu hết thời gian đều là như vậy.
Trong bảng mục tiền điện tử của Reddit hôm nay, thậm chí có một bài đăng đã cụ thể hóa cảm xúc này. Một người dùng đăng một biểu đồ so sánh, trong 5 năm qua Nasdaq 100 tăng 132.8%, trong khi Bitcoin chỉ tăng 43.8%.
Cần lưu ý rằng biểu đồ này sử dụng định dạng ngày tháng Châu Âu DD/MM/YYYY, khoảng thời gian thực tế là từ ngày 12 tháng 5 năm 2021 đến ngày 12 tháng 5 năm 2026, và dựa trên ETF định giá bằng Euro làm chuẩn.
Từ năm 2021 đến nay, đồng USD đã tăng giá khoảng 18% so với Euro, mức tăng của tài sản định giá USD dưới góc nhìn Euro càng được khuếch đại thêm bởi hiệu ứng tỷ giá hối đoái. Quy đổi về giá gốc USD, mức tăng của Nasdaq 100 trong cùng kỳ vào khoảng 121%, Bitcoin khoảng 43%, khoảng cách vẫn rất rõ rệt.
Tác giả bài đăng tự tóm tắt còn chua xót hơn, "Rốt cuộc là chuyện gì? Tôi đoán câu trả lời chính là AI đã thay đổi tất cả."
Bloomberg vào tháng 2 năm nay cũng từng có bài viết tương tự, tựa đề còn không lưu tình hơn, "Lợi nhuận 5 năm của Bitcoin thua S&P 500, Nasdaq 100 và Vàng".
Đầu tư, là có hạn sử dụng
Điểm bắt đầu của khoảng thời gian 5 năm trong biểu đồ trên là tháng 12 năm 2021.
Khi đó, Bitcoin vừa giảm từ đỉnh chu kỳ 69,000 USD xuống khoảng 48,000 USD, còn Nasdaq 100 vào khoảng 16,300 điểm, luận điểm AI chưa được khởi động. Điều này có nghĩa, vạch xuất phát của Bitcoin được đặt ở vùng cao nguyên cao điểm cuối giai đoạn thị trường tăng giá, trong khi vạch xuất phát của Nasdaq được đặt vào đêm trước của siêu đợt tăng giá AI.
Về mặt cảm xúc, tuyên truyền cổ phiếu Mỹ mạnh hơn BTC là điều có thể hiểu được; nhưng nếu kéo dài dữ liệu thêm một chút thì có thực sự như vậy không? Nếu dịch chuyển điểm bắt đầu vài tháng đến vài năm, mối quan hệ thắng thua sẽ xoay chuyển kịch liệt.
Chúng tôi đã làm một thống kê nhỏ đơn giản, năm khoảng thời gian dưới đây, điểm kết thúc thống nhất là tháng 5 năm 2026 (BTC khoảng 80,000 USD, Nasdaq 100 khoảng 29,000 điểm), điểm bắt đầu lần lượt tương ứng với năm thời điểm then chốt của thị trường tiền điện tử và vĩ mô:
Đáy dịch (Tháng 3 năm 2020) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 5,800 USD tăng lên 80,000 USD, tăng khoảng 1,279%. Nasdaq 100 từ khoảng 7,000 điểm tăng lên 29,000 điểm, tăng khoảng 314%. Tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin gấp hơn 4 lần Nasdaq.
Đáy sụp đổ FTX (Tháng 11 năm 2022) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 16,000 USD tăng lên 80,000 USD, tăng khoảng 400%. Nasdaq 100 từ khoảng 11,500 điểm tăng lên 29,000 điểm, tăng khoảng 152%. Tỷ suất lợi nhuận của Bitcoin vẫn gấp 2.6 lần Nasdaq.
Trước thềm ETF Bitcoin được phê duyệt (Tháng 1 năm 2024) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 44,000 USD tăng lên 80,000 USD, tăng khoảng 82%. Nasdaq 100 từ khoảng 16,800 điểm tăng lên 29,000 điểm, tăng khoảng 73%. Hai bên cơ bản hòa, Bitcoin dẫn trước một chút.
Chu kỳ cổ phiếu công nghệ lần này (Tháng 5 năm 2021) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 48,000 USD tăng lên 80,000 USD, tăng khoảng 67%. Nasdaq 100 từ khoảng 16,300 điểm tăng lên 29,000 điểm, tăng khoảng 78%. Nasdaq dẫn trước.
Đỉnh cao lịch sử Bitcoin (Tháng 10 năm 2025) → Hiện tại:
Bitcoin từ khoảng 126,000 USD giảm xuống 80,000 USD, giảm khoảng 37%. Nasdaq 100 từ khoảng 22,000 điểm tăng lên 29,000 điểm, tăng khoảng 32%. Nasdaq dẫn trước rõ rệt, và hướng đi hoàn toàn ngược nhau.
Vậy kết luận là: Năm khoảng thời gian, ba khoảng Bitcoin thắng, hai khoảng Nasdaq thắng. Bài đăng trên Reddit đã chọn đúng một trong những khoảng mà Nasdaq có lợi thế lớn nhất.
Tài sản chu kỳ VS Tài sản xu hướng
Sự khác biệt về mức độ nhạy cảm với điểm bắt đầu giữa Bitcoin và Nasdaq 100 có nguồn gốc từ cấu trúc biến động hoàn toàn khác nhau của hai loại tài sản.
Nasdaq 100 được cấu thành từ 500 doanh nghiệp lớn phi tài chính, đằng sau có dòng tiền và lợi nhuận hỗ trợ, xu hướng di chuyển là tăng trưởng dài hạn. Ngay cả khi trải qua đợt điều chỉnh 33% vào năm 2022, tốc độ phục hồi cũng tương đối ổn định.
Chọn bất kỳ điểm bắt đầu nào không cực đoan, lợi nhuận dài hạn đều nằm trong một khoảng tương đối ổn định.
Bitcoin là tài sản chu kỳ điển hình. Trong mỗi chu kỳ tăng giảm lịch sử, mức độ điều chỉnh từ đỉnh đến đáy đều trong khoảng 75% đến 85% (năm 2014, 2018, 2022 đều như vậy), đợt điều chỉnh từ tháng 10/2025 đến đầu 2026 cũng đạt khoảng 50%.
Biến động kịch liệt như vậy có nghĩa là vị trí điểm bắt đầu nằm ở đâu trong chu kỳ, gần như quyết định con số lợi nhuận cuối cùng.
Một phân tích của Nasdaq.com tóm tắt còn trực diện hơn: Bản chất Bitcoin là phiên bản đòn bẩy của S&P 500.
Năm 2024 S&P tăng 24%, Bitcoin tăng 135%; năm 2023 S&P tăng 26%, Bitcoin tăng 147%; năm 2022 S&P giảm 19%, Bitcoin giảm 65%. Cùng hướng, biên độ khuếch đại từ 3 đến 5 lần.
Điều này có nghĩa, chọn một điểm bắt đầu đúng ngay tại đỉnh chu kỳ của Bitcoin để so sánh, đưa ra kết luận "cổ phiếu hoàn toàn thắng Bitcoin", về mặt thống kê gần như là tất yếu. Ngược lại cũng vậy.
BTC hiện tại, hoặc đang ở "vùng định giá thấp chu kỳ"
Bỏ qua trò chơi điểm bắt đầu, chính cấu trúc thị trường hiện tại đáng được quan tâm.
Bitcoin sau khi chạm đỉnh vào tháng 10/2025, đã trải qua một đợt điều chỉnh chu kỳ điển hình. Tháng 2/2026 từng có lúc giảm xuống khoảng 65,000 USD, sau đó hồi phục lên khoảng 80,000 USD, so với đỉnh vẫn điều chỉnh khoảng 37%. Trong khi đó Nasdaq 100 cùng kỳ dưới sự thúc đẩy của việc mở rộng chi tiêu vốn AI liên tục lập đỉnh cao mới.
Sự phân hóa này trong lịch sử không phải hiếm gặp. Năm 2019, trong quá trình Bitcoin tăng từ 3,000 USD lên 12,000 USD, hầu như không liên quan gì đến S&P 500. Năm 2022 cả hai đồng loạt lao dốc, mức tương quan từng lên đến 0.92. Mối tương quan giữa thị trường tiền điện tử và cổ phiếu Mỹ là động, mang tính chu kỳ, không phải tương quan thuận cố định.
Giám đốc nghiên cứu Galaxy Digital Alex Thorn vào tháng 12/2025 đã đề xuất một góc nhìn thú vị:
Nếu dùng sức mua của đồng USD năm 2020 để đánh giá, đỉnh cao danh nghĩa 126,000 USD của Bitcoin thực tế chưa bao giờ vượt qua 100,000 USD. Lạm phát tích lũy từ 2020 đến 2025 khoảng 24%, điều này khiến việc so sánh giá danh nghĩa xuyên năm tháng bản thân đã tồn tại sự sai lệch hệ thống.
Tại thời điểm Bitcoin điều chỉnh 37% so với đỉnh lịch sử, chỉ số cổ phiếu Mỹ đồng thời lập đỉnh cao lịch sử, luận điểm "cổ phiếu vượt Bitcoin" sẽ tự nhiên chiếm lĩnh mạng xã hội.
Nhưng trong quá khứ, mỗi lần luận điểm này vang lên rõ nhất, thường cũng gần với vùng đáy chu kỳ của Bitcoin. Cuối năm 2022 sau khi FTX sụp đổ, những luận điệu tương tự "Bitcoin đã chết" cũng rầm rộ như vậy, và 18 tháng sau đó Bitcoin từ 16,000 USD tăng lên 126,000 USD.
Ngồi nói chuyện sau sự kiện thì dễ, đặt cược trước thì khó, tranh luận tài sản nào tăng mạnh hơn không có ý nghĩa ở cấp độ vi mô, bất kỳ kết luận nào dựa trên một cửa sổ thời gian duy nhất "A mãi mãi vượt trội hơn B" đều không chịu nổi sự kiểm tra của việc dịch chuyển điểm bắt đầu.
Mỗi phiên bản một thần, phiên bản nào phiên bản nấy, khó là chọn thời điểm và chốt lời.









