一、Kinh tế vĩ mô và Thị trường Tài chính Truyền thống (Macro)
1 Số liệu việc làm Mỹ và Ảnh hưởng của AI đến Việc làm
Tháng 4, việc làm phi nông nghiệp tăng 115 nghìn người, trên bề mặt cao hơn dự kiến, nhưng thị trường nghi ngờ về chất lượng số liệu. Tăng trưởng việc làm phụ thuộc cao vào ngành y tế, trong một năm qua ngành y tế tạo thêm khoảng 618 nghìn việc làm, trong khi các ngành khác tổng cộng giảm khoảng 367 nghìn; việc làm ngành sản xuất cũng lần đầu tiên trong năm chuyển sang âm, cho thấy sự phân hóa cấu trúc trên thị trường lao động đang gia tăng.
Số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 4 tương đối mạnh, phần lớn chịu ảnh hưởng của mô hình "Sinh ra / Chết đi của doanh nghiệp". Mô hình này trong tháng 4 đã điều chỉnh tăng khoảng 391 nghìn người, có nghĩa là một phần việc làm mới được tạo ra thiên về ước tính mô hình hơn là kết quả khảo sát thực tế. Ngược lại, khảo sát hộ gia đình cho thấy số người có việc làm thực tế tháng 4 giảm khoảng 226 nghìn người, hai bên có sự chênh lệch rõ rệt, làm sâu sắc thêm sự nghi ngờ của thị trường về độ tin cậy của số liệu việc làm.
Ảnh hưởng của AI đến việc làm bắt đầu được chú ý. Tháng 4, số vị trí công việc trong lĩnh vực thông tin giảm khoảng 30 nghìn, và tiếp tục giảm từ đầu năm đến nay, làm dấy lên cuộc thảo luận về "AI thay thế công việc". Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ vẫn duy trì ở mức khoảng 4.3%, khó đánh giá AI đã tạo ra tác động hệ thống lên toàn bộ thị trường lao động, cần quan sát xem nhu cầu mới có thể hấp thụ lực lượng lao động bị thay thế hay không trong thời gian tới.
2 Thị trường Dầu thô và Địa chính trị
Thời gian gần đây, giá dầu duy trì quanh mức 100 USD/thùng. Dự trữ dầu thô đệm có sẵn toàn cầu khoảng 800 triệu thùng, tính đến cuối tháng 4 đã tiêu thụ khoảng 300 triệu thùng, phía dự trữ tạo thành hỗ trợ cho giá dầu. Tuy nhiên, giá dầu cao cũng rõ ràng kìm hãm nhu cầu, tháng 3 và tháng 4 nhu cầu dầu mỏ toàn cầu hàng ngày lần lượt giảm khoảng 2.8 triệu thùng và 4.3 triệu thùng.
Trung Quốc đóng vai trò "trấn trọng lượng" trong diễn biến giá dầu đợt này. Hiện tại, dự trữ dầu thô của Trung Quốc khoảng 1.4 tỷ thùng, tháng 4 đã cắt giảm mạnh lượng nhập khẩu dầu thô, nhập khẩu trung bình hàng ngày giảm khoảng 3.5 triệu thùng, xuống mức thấp nhất kể từ năm 2024. Việc Trung Quốc tạm dừng hoặc làm chậm việc bổ sung dự trữ, ở một mức độ nào đó đã làm dịu tình trạng căng thẳng cung cầu dầu thô toàn cầu, đồng thời kìm hãm đà tăng thêm của giá dầu.
Về quan hệ Mỹ - Iran, khả năng hai bên đạt được thỏa thuận ghi nhớ giai đoạn trong tháng này là tương đối cao, trọng tâm có thể xoay quanh việc duy trì eo biển Hormuz mở cửa, giảm thiểu rủi ro xung đột và kiềm chế giá dầu. Duy trì tình hình kiểm soát được, tránh giá dầu mất kiểm soát trong ngắn hạn phù hợp với lợi ích của cả hai bên.
3 Phân tích Ngắn, Trung và Dài hạn về Cổ phiếu Công nghệ AI
Trong ngắn hạn, cổ phiếu công nghệ AI chịu tác động lẫn lộn giữa phe mua và phe bán. Yếu tố thuận lợi bao gồm quan hệ thương mại Trung-Mỹ có thể được cải thiện ở mức độ nhẹ, và nếu Mỹ-Iran đạt được thỏa thuận giai đoạn sẽ cải thiện tâm lý chấp nhận rủi ro của thị trường; yếu tố bất lợi đến từ áp lực điều chỉnh trọng số chỉ số tiềm ẩn. Nếu SpaceX lên sàn vào tháng 6 và được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, các quỹ chỉ số thụ động có thể cần bán cổ phiếu công nghệ có trọng số cao trong top 5 như Nvidia, Microsoft để giải phóng trọng số, tạo áp lực thanh khoản giai đoạn lên các cổ phiếu hàng đầu AI, nhưng các cổ phiếu thành phần xếp hạng thấp hơn như Micron (MU) có thể được hưởng lợi.
Trong trung hạn, mùa báo cáo tài chính giữa tháng 7 sẽ trở thành điểm kiểm chứng quan trọng cho cổ phiếu công nghệ AI. Hệ thống định giá cổ phiếu AI trên thị trường đang bước vào "hiệp hai", chuyển từ thúc đẩy bởi câu chuyện chủ đề sang chú trọng hơn đến tỷ lệ lợi tức đầu tư của AI, hiệu quả thương mại hóa dưới đơn vị chi phí và khả năng sinh lời thực tế.
Trong dài hạn, cuối năm có thể trở thành giai đoạn thử thách quan trọng cho bong bóng AI. Bầu cử Mỹ có thể mang đến xáo trộn chính sách, nếu các công ty ứng dụng AI có định giá nghìn tỷ USD như OpenAI, Anthropic khởi động IPO, cũng có thể tạo áp lực rút thanh khoản khỏi thị trường thứ cấp. Đồng thời, nếu chi tiêu vốn của doanh nghiệp tiếp tục vượt quá dòng tiền tự thân, phụ thuộc vào đầu tư vay nợ, cổ phiếu AI có thể bước vào giai đoạn cuối của bong bóng và đối mặt với bài kiểm tra áp lực tương tự như giai đoạn cuối của bong bóng internet.
二、Tình hình và Hệ sinh thái Thị trường Crypto
1 Diễn biến Thị trường và Dữ liệu Giao dịch
Thị trường Crypto gần đây chủ yếu chịu ảnh hưởng từ sự phục hồi tâm lý chấp nhận rủi ro của thị trường tổng thể, biểu hiện nhìn chung là tăng nhẹ. Giá BTC tăng từ mức khoảng 77 nghìn USD tuần trước lên khoảng 82 nghìn USD. Khối lượng giao dịch spot mặc dù có phục hồi nhưng vẫn ở mức tương đối thấp; chỉ số CVD biểu hiện mạnh, cho thấy ý chí mua chủ động từ phía spot khá rõ, lực lượng mua chiếm ưu thế.
Về phía hợp đồng, số hợp đồng chưa thanh toán tăng theo giá, nhưng phí tài trợ hợp đồng vĩnh cửu vẫn âm, cho thấy vẫn còn một phần vốn trên thị trường tiếp tục bán khống, tập trung chủ yếu vào hướng altcoin hoặc ETH. Trong thị trường quyền chọn, ý chí mua Put của nhà đầu tư như một biện pháp bảo vệ giảm giá đã giảm xuống, nhu cầu bán giảm, tâm lý mua tăng lan rộng. Cấu trúc tổng thể cho thấy, đợt tăng này có thể đã từ giai đoạn sớm bước vào giai đoạn giữa, nhưng vẫn cần quan tâm liệu khối lượng giao dịch tiếp theo có thể mở rộng hay không.
Về dòng tiền lớn, ETF tuần trước tiếp tục duy trì dòng tiền ròng vào, quy mô khoảng 791 triệu USD. BMBMR mua vào khoảng 26 nghìn ETH, thấp hơn ngưỡng dự kiến 70 nghìn của thị trường trước đó; Strategy (nguyên là MicroStrategy) mua vào nhẹ 535 BTC, giá mua trung bình quanh mức 80 nghìn USD. Nhìn chung, lực mua của tổ chức vẫn còn, nhưng so với kỳ vọng thì thiên về ôn hòa.
2 Stablecoin và Xu hướng Phát hành Blockchain của Tổ chức
Báo cáo tài chính gần đây của Circle cho thấy doanh thu không đạt kỳ vọng, nhưng biểu hiện giá cổ phiếu tương đối kháng giảm, cho thấy thị trường vẫn công nhận câu chuyện dài hạn của công ty. Đồng thời, blockchain tự xây dựng ARC của Circle đạt định giá gọi vốn khoảng 30 tỷ USD, xu hướng mở rộng từ hướng phát hành stablecoin sang cơ sở hạ tầng tầng đáy tiếp tục được xác định rõ hơn.
Trong ngành đang hình thành mô hình lợi suất kép "lên sàn + phát hành token / phát hành blockchain". Một mặt, dự án lên sàn thông qua chủ thể truyền thống, có được danh phận tuân thủ, vốn từ thị trường vốn truyền thống và sự bảo đảm tín dụng; mặt khác, lại thông qua một chủ thể khác xây dựng blockchain và phát hành token, nắm bắt thanh khoản thị trường Crypto, hưởng lợi từ định giá kép giữa định giá vốn cổ phần và định giá token.
Circle đã cung cấp hiệu ứng minh họa tương đối rõ ràng. Các dự án khác có cơ sở người dùng, kịch bản thanh toán hoặc hệ sinh thái xã hội trong tương lai có thể sẽ làm theo con đường tương tự. Ví dụ, các hệ sinh thái liên quan đến Telegram, các dự án PM, khả năng nắm bắt thanh khoản trên chuỗi thông qua phát hành blockchain hoặc token trong tương lai đang tăng lên. Stablecoin, mạng lưới thanh toán và blockchain tự xây dựng của tổ chức, có thể trở thành cơ hội cấu trúc quan trọng của thị trường Crypto trong giai đoạn tiếp theo.
Bài viết này chỉ là phân tích thị trường, không cấu thành bất kỳ tư vấn đầu tư nào. Đầu tư có rủi ro cao, trước khi giao dịch vui lòng đánh giá đầy đủ khả năng chịu rủi ro của bản thân, tuân thủ nghiêm ngặt quản lý rủi ro.
