Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
Dẫn nhập Shenchao: Chỉ số Chu kỳ Thị trường Tăng - Giảm (Bull-Bear Market Cycle Indicator) của CryptoQuant lần đầu tiên quay trở lại vùng dương kể từ tháng 10/2025, đồng thời, một chỉ số cốt lõi khác là Bull Score Index cũng đã tăng lên vùng trung tính 50 vào cuối tháng 4. Bitcoin đã liên tiếp thu lợi nhuận trong ba tháng, giá từ mức thấp khoảng 60.000 USD vào tháng 2 đã phục hồi lên trên 81.000 USD. Tuy nhiên, bài học năm 2022 nhắc nhở thị trường: những tín hiệu tương tự đã từng mất hiệu lực chỉ sau một tuần, sau đó giá tiếp tục lao dốc sâu.
Dữ liệu on-chain của Bitcoin đang giải phóng một tín hiệu tích cực lâu nay chưa thấy.
Theo dữ liệu từ nền tảng CryptoQuant, Chỉ số Chu kỳ Thị trường Tăng - Giảm (Bull-Bear Market Cycle Indicator) của họ gần đây đã lật lại vùng giá trị dương, đây là lần đầu tiên kể từ tháng 10/2025 khi Chỉ số P&L phá vỡ đường trung bình động 365 ngày.
Chỉ số này đánh giá Bitcoin đang ở chu kỳ thị trường tăng hay giảm bằng cách đo khoảng cách giữa Chỉ số P&L và đường trung bình động 365 ngày của nó. Bản thân Chỉ số P&L tổng hợp ba chỉ số on-chain cốt lõi: Tỷ lệ MVRV, NUPL và SOPR của người nắm giữ dài hạn/ngắn hạn, đây là công cụ định giá thống nhất mà CryptoQuant sử dụng để đánh giá giá Bitcoin đang bị định giá cao hay thấp.
Tính đến thời điểm đăng bài, Bitcoin được niêm yết khoảng 81.000 USD, tăng hơn 35% so với mức thấp chu kỳ khoảng 60.000 USD vào đầu tháng 2.
Nguồn ảnh: CryptoQuant, nhà phân tích gốc MorenoDV_
Từ giai đoạn giảm sâu đến lần lật dương đầu tiên, phục hồi on-chain mất 7 tháng
Nhìn lại lộ trình on-chain của chu kỳ giảm lần này: sau khi Bitcoin từ mức cao kỷ lục 126.000 USD lao dốc vào tháng 10/2025, Chỉ số Chu kỳ Tăng - Giảm đã nhanh chóng rơi vào vùng âm. Theo bài báo của Cryptonomist vào tháng 2 năm nay, chỉ số này đã giảm xuống khoảng -1.2 vào đầu tháng 2, tương đương với mức thấp trong đợt sụp đổ do Covid vào tháng 3/2020. Báo cáo cùng kỳ của CryptBull cũng xác nhận, số đọc chỉ số đã chạm mức thấp nhất kể từ đáy sau sự sụp đổ của FTX năm 2022.
Từ đáy giảm sâu tháng 2 đến việc lật dương gần đây, quá trình phục hồi mất khoảng ba tháng. Tốc độ này nhanh hơn chu kỳ năm 2022 (khi đó chỉ số nằm trong vùng âm khoảng 12 tháng), nhưng xét đến mức giảm từ đỉnh đến đáy trong chu kỳ này là khoảng 55% (từ 126.000 USD xuống dưới 60.000 USD), tính bền vững của sự phục hồi vẫn còn nhiều tranh cãi.
Bull Score Index Đồng Bộ Tăng Lên Mức Trung Tính, Nhiều Chỉ Số Cộng Hưởng
Việc Chỉ số Chu kỳ Tăng - Giảm lật dương không phải là sự kiện đơn lẻ.
Theo bài báo của CoinDesk ngày 23/4, một chỉ số cốt lõi khác của CryptoQuant là Bull Score Index cũng đã tăng lên mức đọc trung tính 50, đây là lần đầu tiên chỉ số này tăng như vậy kể từ khi Bitcoin bắt đầu giảm từ đỉnh cao 126.000 USD.
Bull Score Index tổng hợp 10 chỉ số on-chain, bao gồm các khía cạnh như hoạt động blockchain, khả năng sinh lời của nhà đầu tư và tính thanh khoản. Mức đọc dưới 40 thường có nghĩa là thị trường giảm mang tính cấu trúc, trên 60 thì hướng đến xu hướng tăng bền vững mạnh mẽ.
Trưởng bộ phận Nghiên cứu của CryptoQuant, Julio Moreno, nhận xét rằng đây là lần đầu tiên trong chu kỳ giảm này Bull Score Index bước vào vùng trung tính. Tuy nhiên, ông cũng đề cập đến tiền lệ năm 2022: khi đó, chỉ số này cũng tăng lên 50 trong thời gian ngắn, nhưng chỉ duy trì khoảng một tuần, sau đó giá tiếp tục giảm mạnh.
Sự cải thiện ở mặt giá cũng rõ ràng. Bitcoin thu lợi nhuận lần lượt khoảng 2% và 12% trong tháng 3 và tháng 4, tính đến nay trong tháng 5 tăng khoảng 6%, đã liên tiếp ba tháng ghi nhận lợi nhuận dương.
Bài Học 'Tín Hiệu Giả' Năm 2022: Lịch Sử Chưa Chắc Lặp Lại, Nhưng Thị Trường Vẫn Nhớ
Nghi ngờ lớn nhất của thị trường đối với các tín hiệu tích cực hiện tại đến từ bài học lịch sử năm 2022.
Vào tháng 3 năm đó, Bull Score Index đã từng tăng lên vùng trung tính 50 trong thời gian ngắn, sau đó Bitcoin từ khoảng 47.000 USD đã giảm xuống 16.000 USD. Chỉ số Chu kỳ Tăng - Giảm năm 2022 cũng từng có lúc lật dương ngắn hạn, nhưng cuối cùng tiếp tục giảm sâu dưới tác động liên tiếp của các vụ nổ Luna/UST và FTX.
Tuy nhiên, chu kỳ lần này có sự khác biệt về cấu trúc so với năm 2022. ETF Bitcoin giao ngay đã trở thành điểm neo nhu cầu tổ chức quan trọng kể từ khi niêm yết vào tháng 1/2024. Theo SpotedCrypto đưa tin, dòng vốn ròng vào ETF Bitcoin giao ngay trong tháng 4 đạt 2,44 tỷ USD, là tháng mạnh mẽ nhất kể từ tháng 10/2025. Dữ liệu từ Glassnode cho thấy, địa chỉ 'cá voi' nắm giữ trên 1000 Bitcoin đã tăng thêm 142 địa chỉ trong 6 tháng qua. Ngoài ra, Tỷ lệ RHODL của Glassnode hiện là 4.5, là mức đọc cao thứ ba trong lịch sử Bitcoin, hai lần đọc cao tương tự trước đó lần lượt xuất hiện vào đáy chu kỳ năm 2015 và 2022, sau đó đều theo sau bởi thị trường tăng bền vững.
Matt Weller, Trưởng Bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu của StoneX, đã cung cấp một khung tham chiếu thận trọng hơn trong Triển vọng Quý II.
Theo chu kỳ giảm một nửa phần thưởng khối bốn năm của Bitcoin, đáy bền vững của chu kỳ này có thể phải đến khoảng quý IV năm 2026 mới xuất hiện. Nếu mô hình lịch sử thành lập, mức giảm từ đỉnh đến đáy sẽ vào khoảng 60%, tương ứng với mức giá khoảng 50.000 USD.
Đối với các nhà giao dịch, ý nghĩa thực sự của các tín hiệu hiện tại có lẽ là:
Giai đoạn hoảng loạn nhất có lẽ đã qua, nhưng tuyên bố khởi động thị trường tăng mới vẫn còn quá sớm. Bitcoin cần phá vỡ và đứng vững trên kháng cự đường trung bình động 200 ngày phía trên 82.000 USD, thì mặt kỹ thuật mới có thể đưa ra xác nhận đảo chiều xu hướng thuyết phục hơn.
