Tác giả|jk, Odaily Planet Daily
Lời dẫn: Ai đang đặt nền móng cho chu kỳ bò tiếp theo?
Bản chất của thị trường bò tiền mã hóa từ 2024 đến 2025 là một câu chuyện về sự thể chế hóa. Lúc đó, thứ đẩy Bitcoin vượt 100,000 USD không phải là tâm lý FOMO của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà là dòng tiền ròng chảy vào ETF IBIT của BlackRock sau khi ra mắt và việc Strategy liên tục huy động trái phiếu để mua coin. Logic cốt lõi của chu kỳ bò đó không thể tách rời khỏi việc các tổ chức âm thầm hoàn thành giai đoạn tích lũy trong thời kỳ thị trường gấu 2022-2023.
Giờ đây, lịch sử dường như đang lặp lại, nhưng với những chi tiết hoàn toàn khác. Quý I năm 2026, Bitcoin đã điều chỉnh giảm hơn 25% từ đỉnh, Ethereum giảm sâu hơn, và tâm lý thị trường một lần nữa trở nên u ám. Tuy nhiên, trong bối cảnh này, một loạt các tổ chức có hành động trái ngược với xu hướng giá: kho bạc doanh nghiệp đang gia tăng mua vào, quỹ tài sản quốc gia đang mua thêm, các ETF thuộc hệ thống ngân hàng đang được niêm yết, và các tổ chức tài chính truyền thống châu Âu đang tham gia vào thị trường stablecoin. Tất cả đều hướng đến cùng một câu hỏi: Nếu đợt tăng trưởng lớn tiếp theo vẫn được thúc đẩy bởi dòng tiền tổ chức, thì trong giai đoạn tích lũy của thị trường gấu lần này, rốt cuộc ai đang mua?
Phóng viên Odaily đã nghiên cứu sâu về dòng tiền chảy vào thị trường tiền mã hóa trong quý I.
Kết luận trước: Ngay cả khi thị trường trải qua đợt điều chỉnh mạnh trong quý I, dòng tiền tổ chức vẫn tiếp tục đổ vào thị trường tiền mã hóa. Bitcoin giảm hơn 25% từ khoảng 88,000 USD xuống vùng giữa 60,000 USD, Ethereum giảm sâu tới 35%, trong khi Strategy (trước đây là MicroStrategy) vẫn mua vào ngược xu hướng hơn 100 tỷ USD Bitcoin, các quỹ tài sản quốc gia như Mubadala cũng tận dụng đợt giảm để mua thêm. Đồng thời, khoảng 26 quỹ ETF đơn tài sản tiền mã hóa đã được phát hành hoặc nộp đơn đăng ký dưới khuôn khổ quy tắc niêm yết phổ thông mới của SEC Hoa Kỳ.
Dòng tiền mua vào trong quý I năm 2026 cho thấy sự phân hóa rõ rệt: một số quỹ phòng hộ giảm mạnh vị thế (Brevan Howard cắt giảm 85% nắm giữ IBIT), trong khi kho bạc doanh nghiệp, quỹ đại học, nhà phát hành ETF và quỹ tài sản quốc gia Abu Dhabi thì nhân cơ hội mua vào đáy. Về mặt đầu tư mạo hiểm, trong khi số lượng giao dịch giảm mạnh 49%, tổng số vốn huy động hàng quý vẫn duy trì ở mức khoảng 5 đến 6.8 tỷ USD, trong đó ba thương vụ (BVNK, Kalshi, Polymarket) chiếm gần một nửa. Về bối cảnh bên ngoài, quy định mới của SEC vào tháng 9/2025 đã rút ngắn chu kỳ phê duyệt ETF từ 240 ngày xuống còn 75 ngày; ngày 17/3/2026, SEC và CFTC ra tuyên bố chung công nhận phần thưởng staking không phải là chứng khoán, từ đó mở ra làn sóng phát hành dày đặc các ETF có staking.
Phần 1: Nhà mua tổ chức tích cực và việc triển khai vốn
ETF tiền mã hóa mới phát hành (Từ tháng 1 đến tháng 4/2026)
Các sản phẩm ETF tiền mã hóa mới niêm yết trong quý này rất dày đặc. Bitwise ra mắt ETF Chainlink (CLNK) trên NYSE Arca vào ngày 14/1, với vốn hạt giống 2.5 triệu USD. Canary Capital cùng ngày 13/1 đã ra mắt hai sản phẩm: ETF Litecoin giao ngay (LTCC, AUM tích lũy khoảng 9.7 triệu USD, là sản phẩm LTC giao ngay đầu tiên tại Mỹ) và ETF HBAR (sản phẩm Hedera giao ngay đầu tiên của Mỹ); công ty này sau đó vào tháng 2 lại ra mắt ETF SUI có staking với phần thưởng staking. Grayscale cũng ra mắt ETF SUI staking vào tháng 2. 21Shares ra mắt ETF SUI (TSUI, AUM khoảng 12.5 triệu USD) trên Nasdaq vào ngày 24/2, và ra mắt ETF Polkadot (TDOT, phí 0.30%, sản phẩm DOT giao ngay đầu tiên của Mỹ, AUM tuần đầu khoảng 11 triệu USD) vào ngày 6/3.
"Tiền cũ" (Old Money) cũng phát hành một số ETF. BlackRock ra mắt iShares Ethereum Staking Trust (ETHB) vào ngày 12/3, trở thành ETF ETH staking đầu tiên của các tổ chức chính thống, với khoảng 82% phần thưởng staking được phân phối trực tiếp cho người nắm giữ. Morgan Stanley ra mắt Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) vào ngày 8/4, đây là ETF BTC giao ngay đầu tiên thuộc hệ thống ngân hàng tại Mỹ, với mức phí 0.14%, hút 34 triệu USD trong ngày đầu, và đạt quy mô tích lũy 133 triệu USD sau 8 ngày niêm yết. Ngoài ra, ProShares đã ra mắt ETF chỉ số tiền mã hóa CoinDesk 20 (KRYP) trên NYSE Arca trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 2; NEOS ra mắt ETF Bitcoin High Yield Enhanced (XBCI) vào khoảng ngày 29/1; Bitwise ra mắt ETF Proficio Currency Hedged (BPRO, kết hợp BTC và kim loại quý); Nomura/Laser Digital ra mắt Quỹ Thu nhập Đa dạng hóa Bitcoin (BDYF, sản phẩm thu nhập được token hóa) vào ngày 22/1; 21Shares ra mắt ETP Thu nhập Strategy với tài sản cơ sở là BTC (STRC) tại Zurich vào ngày 25/2; Hashdex trong quý I đã mở rộng NCIQ để bao phủ BTC, ETH, XRP, SOL và XLM.
Tóm lại, "Tiền mới" (New Money), tức là các ETF cho các coin có vốn hóa nhỏ hơn đang được phát hành, nhưng các ETF do "Tiền cũ" có kinh nghiệm hơn phát hành vẫn tập trung vào các coin lâu đời có vốn hóa cao.
Các đơn đăng ký ETF đáng chú ý (Vẫn đang chờ phê duyệt tính đến ngày 23/4)
Morgan Stanley đã nộp đơn đăng ký S-1 cho quỹ tín thác BTC giao ngay (MSBT, đã niêm yết vào tháng 4), Solana và ETH vào đầu tháng 1. Goldman Sachs đã nộp đơn đăng ký ETF Chiến lược Quyền chọn/Thu nhập Chênh lệch Giá Bitcoin (Bitcoin Options Strategy ETF) vào ngày 14/4. Hyperliquid (HYPE) đã thu hút bốn tổ chức cạnh tranh nộp đơn đăng ký: Grayscale (GHYP, 20/3), Bitwise (BHYP, 10/4), 21Shares (THYP, 14/4) và VanEck (VHYP) hiện đều chưa được phê duyệt niêm yết. Grayscale, VanEck, 21Shares, Bitwise và Canary đều đã nộp đơn đăng ký ETF ADA giao ngay, hợp đồng tương lai ADA của CME cũng đã lên sàn vào ngày 9/2. Truth Social (Yorkville) đã nộp đơn đăng ký ETF kết hợp BTC+ETH và ETF Tăng cường Thu nhập Cronos vào ngày 13/2. Bitwise đã nộp đơn đăng ký 11 quỹ ETF chiến lược tiền mã hóa (bao gồm AAVE, UNI, ZEC, TAO, ...). REX-Osprey/Defiance đã nộp đơn đăng ký 27 quỹ ETF tiền mã hóa, bao gồm các sản phẩm staking và sản phẩm đòn bẩy 3x.
Hiện tại, ETF của Hyperliquid vẫn là đáng mong đợi nhất.
Tình hình dòng chảy ETF (Quý I/2026)
Dòng chảy của ETF BTC giao ngay biến động rõ rệt: Tháng 1 ghi nhận dòng ra ròng khoảng 1.6 tỷ USD (số liệu từ crypto.com cho thấy đây là tháng thứ ba liên tiếp có dòng ra ròng), nhưng với sự trở lại của lực mua trong tháng 3-4, cả quý cuối cùng đã thu hẹp về giá trị dương ròng. IBIT của BlackRock vẫn là sản phẩm hàng đầu, với dòng vào ròng khoảng 8.4 tỷ USD trong quý I, nhưng do giá giảm, AUM đã co lại từ khoảng 78 tỷ USD xuống khoảng 54 tỷ USD. ETF Ethereum đã lập kỷ lục 19 ngày liên tiếp có dòng vào dương vào đầu tháng 1. ETF XRP có dòng vào ròng 1.07 tỷ USD trong cả quý, với 43 ngày liên tiếp dòng vào dương, hoạt động trong cùng kỳ vượt xa các sản phẩm loại BTC. ETF Solana (BSOL, FSOL) tổng AUM vượt 1 tỷ USD vào tháng 4; Goldman Sachs tiết lộ nắm giữ vị thế ETF SOL trị giá 108 triệu USD.
Dòng vào ròng cả quý là dương
Hồ sơ mua kho bạc Bitcoin của các công ty niêm yết
Strategy (MSTR) tiếp tục tăng mua với cường độ cao trong quý này. Tính đến ngày 20/4/2026, Strategy đã tích lũy 815,061 BTC, với giá trung bình 75,527 USD, cơ sở chi phí khoảng 61.6 tỷ USD. Công ty niêm yết Nhật Bản Metaplanet (3350.T) tiết lộ vào ngày 1/1/2026, đã mua 4,279 BTC với giá trung bình 104,638 USD, tổng cộng hơn 380 triệu USD; cả quý I tổng cộng tăng mua 5,075 BTC, và khi tiết lộ vào ngày 2/4 đã tích lũy 40,177 BTC, chi phí mua trong quý I khoảng 400 triệu USD.
Strive (ASST) đã mua 123 BTC vào ngày 13/1, với giá trung bình 91,561 USD, tổng 11.3 triệu USD; sau đó hoàn thành sáp nhập toàn bộ cổ phiếu với Semler Scientific, sau sáp nhập hai công ty cùng nắm giữ 12,798 BTC, lọt top 11 kho bạc doanh nghiệp lớn nhất, việc sáp nhập hoàn thành vào ngày 16/1. Đến giữa tháng 3, Strive thông qua PIPE và sáp nhập Semler đã tích lũy khoảng 13,628 BTC. DDC Enterprise (NYSEAM) chỉ trong tháng 1 đã tăng mua khoảng 600 BTC, đến ngày 19/3 đã tích lũy 2,383 BTC, tổng giá trị 182 triệu USD.
BSTR Holdings (do Adam Back dẫn dắt, vận hành bởi Cantor SPAC) thông báo sẽ tiến hành niêm yết với 30,021 BTC (trị giá 2.14 tỷ USD). Twenty One Capital (XXI) tính đến ngày 2/4 nắm giữ 43,514 BTC (trị giá hơn 3.1 tỷ USD), là đơn vị nắm giữ Bitcoin lớn thứ hai trong các công ty niêm yết. Hyperscale Data (GPUS) vào ngày 21/4 nắm giữ 663 BTC, vào sân với 50.3 triệu USD, mục tiêu quy mô kho bạc là 100 triệu USD.
Kho bạc doanh nghiệp Ethereum và liên quan đến Staking
BitMine Immersion (BMNR) hiện là kho bạc Ethereum doanh nghiệp lớn nhất, trong quý I đã staking 74,880 ETH (khoảng 219 triệu USD) thông qua nền tảng MAVAN; trong tuần ngày 20/4/2026, đã mua 101,627 ETH (hơn 230 triệu USD) trong một tuần, là tuần mua lớn nhất tính từ đầu năm 2026 của họ. Tính đến ngày 20/4, công ty này tích lũy khoảng 5 triệu ETH, trong đó khoảng 3.33 triệu đã được staking, AUM khoảng 12.9 tỷ USD. SharpLink Gaming (SBET) là kho bạc Ethereum lớn thứ hai, nắm giữ khoảng 867,000 ETH (trị giá 1.7 đến 2.3 tỷ USD), gần 100% đã được staking, tiết lộ vào ngày 10/3.
Bên bán chính
Các công ty khai thác Bitcoin trong quý I nhìn chung là bên bán ròng. MARA Holdings từ ngày 4 đến 25/3 đã bán 15,133 BTC để thu về 1.1 tỷ USD, dùng để mua lại trái phiếu chuyển đổi; Riot Platforms bán 3,778 BTC thu về 290 triệu USD; Nakamoto Holdings bán 284 BTC; Genius Group vào ngày 1/4 đã thanh lý toàn bộ 84 BTC của họ. Vương quốc Bhutan (Druk Holdings) trong năm đã chuyển khoảng 42 triệu USD BTC theo cách thức từng phần nhỏ. Chỉ riêng Strategy một công ty đã chiếm 94% lượng mua ròng BTC của tất cả các công ty niêm yết trong tháng 3.
Động thái của ngân hàng và tổ chức quản lý tài sản
Morgan Stanley không chỉ nộp đơn đăng ký ETF, ngân hàng này vào tháng 2/2026 đã nộp đơn lên OCC xin giấy phép quốc gia cho ngân hàng tín thác kỹ thuật số, và thông báo mở giao dịch BTC/ETH/SOL cho khách hàng bán lẻ thông qua E*Trade/Zerohash.
UBS vào ngày 23/1 thông báo cung cấp dịch vụ giao dịch BTC/ETH cho khách hàng ngân hàng tư nhân Thụy Sĩ, bao phủ hoạt động quản lý tài sản 7 nghìn tỷ USD của họ.
Citigroup tại hội nghị Strategy World vào ngày 26/2 đã thông báo ra mắt cơ sở hạ tầng lưu ký BTC cấp tổ chức. Standard Chartered vào tháng 1 đã ra mắt dịch vụ lưu ký BTC/ETH cho các tổ chức tại Hong Kong, và theo báo cáo đang đàm phán mua toàn bộ cổ phần của Zodia Custody (8/4).
Ngân hàng BBVA Tây Ban Nha khuyến nghị khách hàng có giá trị tài sản ròng cao nên phân bổ 3-7% vào tài sản mã hóa.
12 ngân hàng châu Âu (BBVA, BNP Paribas, ING, UniCredit, KBC, Danske Bank, Handelsbanken, CaixaBank, DZ Bank, DekaBank, Landesbank Baden-Württemberg, Banca Sella) dựa trên nền tảng Fireblocks thành lập liên minh stablecoin euro Qivalis, tuân thủ khuôn khổ quy định MiCA (21/4).
Tập đoàn Vanguard đã mở các ETF tiền mã hóa của bên thứ ba cho 50 triệu khách hàng môi giới trên nền tảng 11 nghìn tỷ USD của họ. Fidelity trong kế hoạch hưu trí 401(k) cung cấp tùy chọn phân bổ 1% vào BTC, được báo cáo đã thu hút khoảng 800 triệu USD.
Nomura Securities, Daiwa Securities và SMBC Nikko Securities đều thông báo kế hoạch ra mắt sàn giao dịch tiền mã hóa tại Nhật Bản trước cuối năm 2026.
Báo cáo 13F (Nắm giữ Quý IV/2025, được tiết lộ vào tháng 2/2026)
Vị thế ETF tiền mã hóa của Goldman Sachs tổng cộng khoảng 2.36 tỷ USD, bao gồm BTC (1.06 tỷ USD), ETH (1 tỷ USD), XRP (152 triệu USD), SOL (109 triệu USD), nhưng vị thế BTC và ETH lần lượt bị cắt giảm 39% và 27% so với quý trước.
Mubadala (Quỹ tài sản quốc gia Abu Dhabi) đã tăng vị thế IBIT thêm 46% lên 12.7 triệu cổ phiếu (khoảng 631 triệu USD), tăng mua ngược xu hướng trong thời kỳ thị trường đi xuống tương đương khoảng 2,300 BTC.
Al Warda Investments (trực thuộc Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi) đã tăng vị thế IBIT lên 8.2 triệu cổ phiếu (khoảng 437 triệu USD), thúc đẩy tổng mức tiếp xúc với tiền mã hóa của vốn chủ quyền Abu Dhabi vượt 1 tỷ USD.
Millennium tăng nắm giữ IBIT khoảng 67% (tăng tương đương khoảng 8,100 BTC, là bên nắm giữ lớn nhất tổng thể).
Jane Street tăng nắm giữ IBIT hơn 50% lên 20 triệu cổ phiếu.
Đại học Harvard cắt giảm 21.5% IBIT, nhưng lần đầu thiết lập vị thế ETH (3.87 triệu cổ phiếu ETHA, trị giá 86.8 triệu USD). Dartmouth College trở thành trường Ivy League thứ tư tham gia thị trường.
Về phía bán: Brevan Howard cắt giảm mạnh 85% vị thế IBIT (từ 37.5 triệu cổ phiếu xuống còn 5.5 triệu cổ phiếu, tương đương bán khoảng 17,700 BTC); Farallon cắt 70% (giảm khoảng 2,800 BTC); Tudor bán khoảng 1,300 BTC; Quỹ phòng hộ D.E. Shaw cắt giảm một nửa IBIT; Sculptor gần như thanh lý FBTC (cắt khoảng 90%).
Quỹ tài sản quốc gia và chính phủ các nước
Ngoài Mubadala và Al Warda, Quỹ tài sản quốc gia Luxembourg FSIL duy trì phân bổ 1% vào Bitcoin (khoảng 8.5 triệu euro), trở thành quỹ tài sản quốc gia đầu tiên trong khu vực đồng euro nắm giữ BTC. El Salvador tiếp tục chiến lược "mua 1 BTC mỗi ngày" (hiện nắm 7,547 BTC, tổng cộng khoảng 635 triệu USD), và vào ngày 29/1 đã mua thêm 50 triệu USD dự trữ vàng. Ngân hàng Quốc gia Cộng hòa Séc (mua vào tháng 11/2025, kéo dài đến 2026) vẫn là ngân hàng trung ương duy nhất trên thế giới nắm giữ Bitcoin.
Dự trữ Bitcoin Chiến lược Hoa Kỳ cho đến nay vẫn là không mua thêm. CoinDesk vào ngày 6/3 xác nhận, lệnh hành pháp của Trump "tiến triển chậm"; dự trữ vẫn chỉ nắm giữ khoảng 328,372 BTC bị tịch thu. Thành viên Ủy ban Tài sản Kỹ thuật số Nhà Trắng Patrick Witt lặp lại cam kết, nhưng hành động mua thực tế cho đến nay vẫn chưa xảy ra. Trong số các tiểu bang Hoa Kỳ, chỉ có Texas vào tháng 11/2025 đã bơm 5 triệu USD vào IBIT (thêm 5 triệu USD khác chưa sử dụng). New Hampshire và Arizona đã có luật liên quan, nhưng đều chưa triển khai vốn thực tế. Các báo cáo về việc CalPERS dự định phân bổ 1% (khoảng 500 triệu USD) vào BTC tiếp tục lan truyền, nhưng CalPERS chính thức cho đến nay vẫn chưa xác nhận.
Văn phòng gia đình (Family Office)
Hai cuộc khảo sát tiết lộ xu hướng trái ngược nhau: Báo cáo Văn phòng Gia đình 2026 của Ngân hàng Tư nhân J.P. Morgan cho thấy, trong số 333 tổ chức được khảo sát (tài sản ròng trung bình 1.6 tỷ USD), 89% cho biết không có bất kỳ phân bổ nào vào Bitcoin, đầu tư AI là điểm quan tâm hàng đầu. Khảo sát của BNY Mellon Wealth/NOIA lại cho thấy, 74% văn phòng gia đình có giá trị tài sản ròng siêu cao đang đầu tư hoặc khám phá tài sản mã hóa (tăng đáng kể so với 53% của năm trước), tỷ lệ phân bổ điển hình là 2-5%, các tổ chức châu Á khoảng 5%, tổ chức Mỹ và châu Âu khoảng 2-4%.
Phần 2: Tổng hợp gọi vốn mạo hiểm tiền mã hóa Quý I/2026
Gọi vốn VC tiền mã hóa quý I/2026 thể hiện một nghịch lý: tổng vốn nhìn chung vững vàng (giảm 8-16% so với cùng kỳ), nhưng số lượng giao dịch lại giảm mạnh 49%. Thống kê toàn diện nhất đến từ Crypto-Fundraising.info (1/4), bao gồm cả M&A, ghi nhận tổng cộng 222 giao dịch, tổng số vốn huy động 6.81 tỷ USD; loại trừ M&A, đầu tư mạo hiểm thuần túy là 183 giao dịch, tổng cộng 4.77 tỷ USD. DefiLlama/DL News (4/4, chỉ thống kê VC) theo dõi được 53 giao dịch trên 10 triệu USD, tổng cộng khoảng 5 tỷ USD. J.P. Morgan ước tính tổng dòng vào tài sản số trong quý I khoảng 11 tỷ USD, bằng khoảng một phần ba so với cùng kỳ năm 2025. Báo cáo VC tiền mã hóa định kỳ của Galaxy Research tính đến ngày 23/4 vẫn chưa được phát hành, nhưng dữ liệu chuẩn quý IV/2025 của họ (8.5 tỷ USD/425 giao dịch) có thể tham khảo để so sánh liên quý.
Dữ liệu cốt lõi
So với quý I/2025 (gọi vốn VC 5.37 tỷ USD, 358 giao dịch) và quý IV/2025 (8.5 tỷ USD, 425 giao dịch), tổng số vốn VC quý I/2026 khoảng 4.77 tỷ USD, giảm 11% so với cùng kỳ và giảm 44% so với quý trước; số lượng giao dịch là 183, giảm mạnh 49% so với cùng kỳ và giảm 57% so với quý trước. Đáng chú ý là, số vốn gọi vòng VC trung bình tăng mạnh 76% lên 3.59 triệu USD (trung vị 800,000 USD), phản ánh sự phân cực rõ rệt: vòng hạt giống (seed) là sôi động nhất về số giao dịch (37 giao dịch, tổng 252 triệu USD), trong khi bốn vòng gọi vốn C có quy mô trung bình lên tới 108.8 triệu USD. Giai đoạn Pre-Seed trung bình chỉ 175,000 USD, thị trường trung gian gần như teo lại.
Ba giao dịch "ngốn" nửa quý
Gọi vốn trong quý này cho thấy đặc điểm cực kỳ tập trung và nghiêng hẳn về cuối quý. Chỉ riêng tháng 3 đã tạo ra 4.43 tỷ USD vốn (chiếm 65% cả quý), trong khi tháng 2 ảm đạm ở mức 686 triệu USD.
Chỉ ba giao dịch dưới đây tổng cộng đã đạt 3.4 tỷ USD, chiếm khoảng một nửa tổng số vốn được tiết lộ trong quý: đối tượng M&A trong lĩnh vực thanh toán BVNK (1.8 tỷ USD, 17/3), nền tảng thị trường dự đoán Kalshi (vòng tăng trưởng do Coatue dẫn đầu, định giá 22 tỷ USD, 1 tỷ USD, 19/3), và chiến lược mua cổ phần chiến lược của Sở giao dịch liên lục địa (ICE) vào Polymarket (600 triệu USD, 27/3).
Cuộc chiến dẫn đầu thị trường dự đoán đã nóng bỏng trong lĩnh vực gọi vốn.
Các vòng gọi vốn lớn đáng chú ý khác bao gồm: Rain (vòng C 250 triệu USD, lĩnh vực thanh toán stablecoin, do Iconiq/Dragonfly/Galaxy dẫn đầu, định giá khoảng 1.95 tỷ USD, 9/1); BitGo hoàn thành IPO trên NYSE, huy động 213 triệu USD (22/1); XBTO gọi vốn chiến lược 217 triệu USD (25/3); Flying Tulip phát hành token 206 triệu USD (FDV 1 tỷ USD); Whop nhận đầu tư 200 triệu USD từ Tether (25/2); BlackOpal RWA Mỹ Latinh gọi vốn 200 triệu USD (8/1); Kraken/Payward hoàn thành giao dịch thị trường thứ cấp 200 triệu USD do Deutsche Börse dẫn đầu, định giá 13.3 tỷ USD; LMAX Group nhận đầu tư 150 triệu USD từ Ripple (15/1); Alpaca hoàn thành vòng D 150 triệu USD; Bluesky nhận vòng B 100 triệu USD do Bain Capital Crypto dẫn đầu (19/3); Anchorage Digital nhận đầu tư 100 triệu USD từ Tether, định giá hơn 4 tỷ USD (tháng 2).
Phân bổ theo lĩnh vực: Thanh toán và Thị trường Dự đoán áp đảo DeFi
Các lĩnh vực ngôi sao của chu kỳ bò 2021 - GameFi, NFT, cơ sở hạ tầng L1 - gần như đã biến mất khỏi top bảng xếp hạng gọi vốn.
- Lĩnh vực Thanh toán/Stablecoin dẫn đầu với 2.39 tỷ USD (chiếm 35%, 17 giao dịch);
- Thị trường Dự đoán theo sát với 1.72 tỷ USD (25.2%, 11 giao dịch);
- Tài chính/CeFi xếp thứ ba với 835 triệu USD (12.2%, 25 giao dịch).
- RWA (Tài sản Thế giới Thực) gọi vốn 284 triệu USD (4.2%, 7 giao dịch)
- Thị trường Giao dịch/Nền tảng 255 triệu USD (3.7%, 2 giao dịch)
- Cơ sở hạ tầng/L1-L2 gọi vốn 184 triệu USD (2.7%, 12 giao dịch)
- DeFi chỉ 89 triệu USD (1.3%, 5 giao dịch)
- NFT/GameFi/Metaverse gần như không đáng kể.
Ba lĩnh vực hàng đầu cùng hấp thụ 72% số vốn được tiết lộ trong quý.
Các tổ chức đầu tư tích cực
Coinbase Ventures dẫn đầu về số lần tham gia đầu tư với 12 giao dịch, dẫn trước vị trí thứ hai hơn gấp đôi. Tiếp theo lần lượt là: Tether (8 giao dịch), Animoca Brands (7 giao dịch), CMT Digital (6 giao dịch), và a16z crypto, Castle Island, Big Brain, Galaxy Digital (mỗi bên 5 giao dịch) đồng hạng.
Quỹ tích cực nhất tháng 3
Các tổ chức tài chính truyền thống tham gia lĩnh vực cơ sở hạ tầng với mức độ hiếm có: Franklin Templeton tham gia 4 giao dịch, Sở giao dịch Liên lục địa (ICE) đầu tư vào Polymarket, Deutsche Börse mua cổ phần Kraken, Citadel Securities, Bain Capital, Sequoia Capital và Alibaba cũng tham gia các vòng gọi vốn liên quan trong quý I. Về phân bổ địa lý, ba vòng gọi vốn lớn nhất (BVNK, Kalshi, Polymarket) và IPO BitGo đều đến từ Mỹ, cho thấy thị phần vốn Mỹ trong VC tiền mã hóa tiếp tục duy trì mức khoảng 55% như quý IV/2025.
Kết luận: Dòng tiền tổ chức có cấu trúc hình quả tạ
Đầu năm 2026, bức tranh đầu tư tiền mã hóa tổ chức đang trải qua một sự phân hóa hai chiều.
Ở phía người mua, các tổ chức có niềm tin nắm giữ dài hạn, chẳng hạn như Strategy, BitMine, Metaplanet, Mubadala, hệ thống ETF của BlackRock, đã tận dụng đợt giảm của thị trường để gia tăng mua vào, trong khi các quỹ phòng hộ chiến thuật (Brevan Howard, Tudor, Farallon) và hầu hết các công ty khai thác Bitcoin lại chuyển thành bên bán ròng. Chỉ riêng Strategy trong quý I, lượng mua Bitcoin của họ gần như vượt tổng lượng mua của tất cả các công ty niêm yết khác cộng lại, và lượng mua trong tuần từ 13-19/4 của họ thậm chí còn lập kỷ lục lớn thứ ba trong lịch sử.
Ở đầu đầu tư mạo hiểm, cấu trúc lưỡng cực tương tự cũng diễn ra đồng thời: các vòng gọi vốn siêu lớn trong lĩnh vực thanh toán và thị trường dự đoán tiếp tục mở rộng, trong khi các dự án vừa và nhỏ phổ biến đối mặt với tình trạng khan hiếm vốn. Sự thay đổi quyền lãnh đạo giữa các lĩnh vực - từ DeFi/NFT/GameFi sang stablecoin, thị trường dự đoán và cơ sở hạ tầng CeFi tuân thủ - có nghĩa là động cơ tăng trưởng ngành đang dần chuyển từ các câu chuyện gốc mang tính đầu cơ sang mô hình giao dịch gần hơn với fintech được quản lý.
Điều không chắc chắn lớn nhất hiện nay đến từ Dự trữ Bitcoin Chiến lược Hoa Kỳ: mặc dù đã tuyên bố ồn ào ở cấp hành pháp hơn một năm, việc triển khai vốn thực tế cho đến nay vẫn bằng không. Nếu Đạo luật Ủy quyền Quốc phòng (NDAA) năm 2026 mở ra con đường cấp vốn vào nửa cuối năm, nó sẽ định hình lại cơ bản cấu trúc nhu cầu thị trường. Trước đó, những người thực sự đang mua là các kho bạc doanh nghiệp và quỹ tài sản quốc gia, chứ không phải Washington.
