Ditulis oleh: Mahe, Foresight News
Pada 14 Mei, pengembang dompet MetaMask, Consensys, menunda sementara IPO-nya paling cepat hingga musim gugur tahun ini. Sementara itu, raksasa dompet perangkat keras kripto, Ledger, juga menunda rencana IPO-nya di AS pada 13 Mei. Sebelumnya, pertukaran Kraken juga terus menunda rencana pencatatannya. Serangkaian penundaan dan penangguhan IPO ini menandakan bahwa setelah gelombang pencatatan perusahaan kripto pada tahun 2025, jendela IPO pada tahun 2026 jelas menyempit.
Tahun 2025 dianggap oleh industri sebagai 'tahun panen IPO': penerbit stablecoin Circle berhasil melantai di NYSE, perusahaan-perusahaan seperti Bullish dan Gemini menyelesaikan pencatatan mereka, saluran keluar untuk VC kripto mulai terbuka. IPO terkait kripto pada tahun 2025 mengumpulkan total sekitar 14,6 miliar dolar AS, total transaksi VC melonjak menjadi 19,7 miliar dolar AS. Harga BTC pernah melonjak ke rekor tertinggi baru sebesar 126.000 dolar AS, modal institusional mengalir masuk, lingkungan regulasi relatif ramah, mendorong performa perdana saham-saham kripto yang cerah.
Memasuki tahun 2026, harga Bitcoin mengalami koreksi besar, volume perdagangan menurun, selera risiko investor terhadap saham kripto dengan cepat mendingin. BitGo sebagai IPO kripto pertama tahun 2026, pada bulan Januari melantai dengan harga penawaran 18 dolar AS, meskipun sempat naik pada hari pertama, tetapi kemudian turun, sempat jatuh ke level 7 dolar AS, sekarang kembali ke 11,9 dolar AS.
Secara spesifik, ritme pencatatan sejumlah perusahaan terkemuka telah jelas melambat. Perusahaan induk Kraken, Payward, pada November 2025 secara rahasia mengajukan formulir S-1, awalnya berencana untuk melanjutkan pada kuartal pertama 2026, valuasi sempat menargetkan 20 miliar dolar AS. Pada 18 Maret tahun ini, perusahaan kemudian menangguhkan rencana tersebut karena 'kondisi pasar yang sulit'. CEO bersama perusahaan Arjun Sethi menyatakan, meskipun valuasi turun menjadi 13,3 miliar dolar AS dalam putaran pendanaan terbaru, pengajuan IPO masih berlaku, sedang menunggu jendela terbaik.
Arjun Sethi
Penangguhan oleh Ledger lebih mendadak lagi. Perusahaan yang terkenal dengan dompet perangkat keras dan infrastruktur kelas perusahaan ini, pada Januari 2026 sudah ada pemberitaan media yang menyebutkan mereka mempekerjakan bank investasi untuk mempersiapkan pencatatan di AS, dengan target valuasi 4 miliar dolar AS. Menurut sumber yang mengetahui, karena kondisi pasar yang tidak menguntungkan, Ledger memutuskan untuk menunda, tidak memulai proses pengajuan resmi. Juru bicara perusahaan menolak berkomentar, tetapi menyatakan mungkin beralih ke pendanaan privat untuk mempertahankan pertumbuhan.
Patut diperhatikan, pada bulan Maret lalu, Ledger baru saja menunjuk mantan eksekutif Circle John Andrews sebagai CFO, dan membuka kantor di New York, memperkuat tata kelola bisnis AS. Ekspansi ini menunjukkan strategi bisnisnya tidak berubah, penangguhan pencatatan lebih dipaksa oleh lingkungan eksternal.
Sementara itu, perusahaan induk MetaMask, Consensys, juga bergabung dalam barisan yang menunggu dan melihat. Perusahaan ini pernah mempekerjakan JPMorgan Chase dan Goldman Sachs sebagai penjamin emisi, awalnya berencana mengajukan formulir S-1 sekitar akhir Februari, menargetkan pencatatan pada tahun 2026, namun karena pelemahan pasar, Consensys telah menunda IPO-nya paling cepat hingga musim gugur tahun ini.
Di balik penangguhan IPO perusahaan-perusahaan kripto ini, tentu saja adalah hasil dari tumpang tindih beberapa faktor.
Performasi harga saham gelombang pertama IPO kripto tahun 2025, memperkuat kehati-hatian pasar terhadap jendela pencatatan tahun 2026.
Tahun ini harga saham Circle dari puncak 300 dolar AS sempat jatuh di bawah 50 dolar AS, Bullish dari 118 dolar AS sempat jatuh di bawah 25 dolar AS. Bahkan IPO kripto pertama pembuka tahun 2026, BitGo, juga tidak luput — setelah melantai dengan harga penawaran 18 dolar AS pada Januari meskipun ada rebound singkat, tetapi kemudian terus turun hingga terendah sekitar 7 dolar AS.
Performasi setahun ini bersama-sama membuktikan: saham bertema kripto di akhir siklus bullish mudah mendapatkan sambutan dana, tetapi sulit menahan reset valuasi saat siklus turun, investor institusional tradisional secara signifikan meningkatkan persyaratan premi risiko untuk 'terikat siklus'.
Berbanding terbalik kuat dengan 'masa tenang' IPO kripto, sektor AI pada tahun 2026 sedang berada di puncak ganda IPO dan pendanaan.
SpaceX telah memulai pekerjaan persiapan IPO, menargetkan valuasi tinggi hingga 1,75 triliun hingga 2 triliun dolar AS, menjadi salah satu proyek pencatatan teknologi yang paling dinantikan di dunia.
Valuasi OpenAI mendekati 1 triliun dolar AS, sedang berkomunikasi erat dengan beberapa bank investasi mengenai jalur pencatatan; valuasi Anthropic telah mendekati 900 miliar dolar AS, juga aktif mempersiapkan dokumen IPO. Kisah AI dengan narasi kepastian 'revolusi produktivitas', menarik masuk modal jangka panjang dalam jumlah besar, bahkan di tengah lingkungan ketidakpastian makro, IPO terkait AI masih bisa mendapatkan selera risiko yang jauh lebih tinggi daripada aset kripto.
Sebaliknya, perusahaan kripto sangat bergantung pada harga Bitcoin dan volume perdagangan, volatilitas pendapatan lebih kuat, sulit menyediakan kepastian 'pertumbuhan eksponensial' yang dijanjikan perusahaan AI. Pembagian panas-dingin antar sektor ini semakin memperbesar sentimen menunggu dan melihat investor terhadap IPO kripto, juga memaksa perusahaan kripto mempercepat transisi dari 'bercerita' ke 'bercerita tentang arus kas, kepatuhan'.
Selain itu, strategi perusahaan kripto beralih ke arah yang lebih pragmatis: pendanaan privat meskipun skalanya menyusut, masih bisa memberikan penyangga; sebagian perusahaan memilih untuk mengoptimalkan lini produk terlebih dahulu, memperluas layanan stablecoin atau institusional, menunggu Bitcoin stabil di rentang lebih tinggi, kondisi pasar membaik sebelum melakukan pencatatan.
Fenomena ini berdampak yang patut direnungkan untuk industri.
Di satu sisi, ini mempercepat proses survival of the fittest. Proyek lemah semakin sulit mendapatkan pendanaan, sumber daya terkonsentrasi ke perusahaan dengan kepatuhan kuat dan infrastruktur solid, seperti platform kelas institusi Ledger dan bisnis kustodian Kraken. Di sisi lain, juga menyoroti transisi industri kripto dari dorongan cerita ke dorongan kinerja. Perusahaan yang benar-benar melintasi siklus, sedang membangun arus kas tahan volatilitas dan meningkatkan transparansi untuk memenangkan kepercayaan jangka panjang. Namun dalam jangka pendek, penyempitan jendela IPO dapat menyebabkan reset valuasi, dan mempengaruhi kepercayaan diri dan likuiditas seluruh ekosistem.
Melihat ke depan, jika Bitcoin kembali ke 90.000 dolar AS atau lebih tinggi, undang-undang regulasi lebih lanjut diterapkan, paruh kedua tahun 2026 mungkin akan menyambut gelombang kedua jendela IPO.
