Oleh|Su Yang
Editor|Xu Qingyang
Bloomberg mengutip sumber dalam yang mengungkap, perusahaan startup AI Anthropic sedang melakukan pembicaraan awal dengan investor, dengan target mengumpulkan dana baru minimal $300 miliar, dengan valuasi melebihi $900 miliar.
Sumber dalam mengungkap, putaran pendanaan ini diperkirakan selesai paling cepat akhir Mei 2026, namun kesepakatan belum final, dan belum ada lembar syarat yang ditandatangani.
Jika pendanaan berhasil, Anthropic tidak hanya akan meninggalkan OpenAI (valuasi Maret $852 miliar), tetapi juga menantang kapitalisasi pasar raksasa teknologi seperti Apple dan Microsoft. Perlu diperhatikan, investor awal yang pernah mendukung perusahaan ini pada dasarnya memilih untuk menonton dari kejauhan di putaran ini.
CEO Anthropic Amodei. Gambar ini dibuat oleh AI
01 Pendapatan Tahunan $300 Miliar dan Margin Laba Kotor 40%
Mengapa valuasi sebuah perusahaan bisa melonjak 15 kali lipat dalam 14 bulan? Jawabannya tampaknya jelas: kecepatan pertumbuhan.
Berdasarkan data dari laporan publik, pendapatan tahunan Anthropic dari $10 miliar pada Desember 2024, melonjak menjadi $300 miliar pada akhir Maret 2026. Ini berarti, dalam beberapa tahun berturut-turut, ia menjaga kecepatan pertumbuhan lebih dari 10 kali lipat.
Kurva pertumbuhan seperti ini, mungkin tidak ada presedennya dalam sejarah perangkat lunak perusahaan.
Dalam daftar Fortune Global 500, 8 dari 10 perusahaan peringkat teratas telah menjadi klien Anthropic. Lebih dari 1000 akun perusahaan, setiap tahun menghabiskan lebih dari $1 juta untuk Claude. Terutama produk pengkodean untuk pengembang Claude Code, sejak diluncurkan Mei 2025, hingga Februari 2026, pendapatan tahunan telah mencapai $25 miliar, dan langganan perusahaan meningkat empat kali lipat dalam enam minggu awal tahun.
Dengan valuasi $900 miliar dan pendapatan tahunan $300 miliar, rasio harga terhadap penjualan (P/S) sekitar 30 kali. Kelipatan ini terdengar ekstrem, tetapi para pendukung saat menghitungnya, bertaruh pada masa depan. Mereka percaya, perusahaan dengan pertumbuhan tahunan 10 kali lipat, tidak bisa dinilai dengan cara biasa. Logika penentu harganya, adalah asumsi bahwa hingga 2028 ia masih bisa mempertahankan kecepatan pertumbuhan gabungan serupa, dan ketika dilihat kembali, valuasi saat ini menjadi masuk akal.
Untuk pendapatan Anthropic, sebagai pesaing, OpenAI menyuarakan keraguan mereka sendiri, mereka beranggapan bahwa laporan pendapatan tahunan $300 miliar Anthropic menggunakan metode akuntansi pendapatan kotor, yaitu ketika klien menggunakan modelnya melalui platform seperti Amazon Cloud, Google Cloud, ia mencatat seluruh konsumsi akhir sebagai pendapatan, lalu membayar biaya kepada platform cloud sebagai pengeluaran.
OpenAI memperkirakan, setelah dikurangi biaya transit ini, pendapatan tahunan sebenarnya Anthropic lebih mendekati $220 miliar. Perbedaan $80 miliar ini adalah pilihan metodologi murni, tetapi pada saat IPO, hal ini akan menjadi fokus pengawasan pasar dan lembaga pengawas.
Yang lebih layak diperhatikan dari metode pendapatan adalah biaya.
Menurut informasi, Anthropic berencana menghabiskan sekitar $190 miliar pada tahun 2026 untuk pelatihan dan inferensi komputasi, angka ini hampir setara dengan pendapatannya sepanjang tahun. Lebih rumit lagi, karena biaya inferensi melebihi perkiraan sebesar 23%, margin laba kotor bisnisnya dikompres menjadi sekitar 40%, tingkat ini jauh lebih rendah daripada kebanyakan perusahaan perangkat lunak perusahaan yang matang.
Anthropic saat ini belum menghasilkan keuntungan, diperkirakan baru akan mencapai titik impas pada tahun 2028. Untuk perusahaan dengan valuasi mendekati satu triliun dolar, kombinasi indikator keuangan ini memang tidak biasa.
02 Perlombaan Senjata Komputasi yang Didorong Valuasi
Mengapa Anthropic perlu mengumpulkan begitu banyak uang?
Secara nominal untuk pengembangan dan ekspansi, tetapi pada dasarnya, pendanaan $300 miliar ini, sebagian besar adalah untuk membayar infrastruktur komputasi yang telah dijanjikan, tetapi belum dibangun. Ini tampaknya merupakan model yang sangat berbeda dari keuangan teknologi tradisional.
Dulu, perusahaan startup mengumpulkan dana untuk memoles produk, memperluas pasar, lalu menggunakan pertumbuhan untuk secara bertahap mencocokkan valuasi. Tetapi di era AI, perusahaan startup perlu mengumpulkan dana dengan valuasi sangat tinggi terlebih dahulu, menggunakan uang ini untuk mengunci komputasi masif di masa depan, lalu berharap komputasi ini dapat mendorong kemampuan model melonjak, sehingga membawa pertumbuhan pendapatan, untuk akhirnya membuktikan bahwa valuasi tinggi itu masuk akal.
Juga seperti kontroversi, mana yang lebih dulu, ayam atau telur?
Sekarang, valuasi menarik komitmen komputasi, komitmen komputasi membutuhkan valuasi yang lebih tinggi di putaran berikutnya untuk dibayar, siklus ini terus dipercepat. Anthropic adalah perwujudan paling ekstrem dari model ini.
Siklus ini, sekali dimulai, sulit dihentikan. Ia bisa mendorong perusahaan ke puncak, juga bisa seketika menyeretnya ke jurang.
Awal 2026, valuasi Anthropic melonjak menjadi $380 miliar
CEO Anthropic, Dario Amodei, beberapa hari setelah perusahaan menyelesaikan putaran pendanaan $300 miliar sebelumnya, pernah mengatakan kepada majalah Fortune, jika kemajuan kecerdasan buatan tertunda 12 bulan, Anthropic akan bangkrut.
Pada perusahaan dengan valuasi $900 miliar, jarak antara "kesuksesan luar biasa" dan "kebangkrutan operasional" mungkin hanya beberapa kuartal yang buruk.
Sensitivitas keseimbangan ini mungkin menjadi alasan investor awal yang peka, pada dasarnya tidak ikut serta dalam putaran ini.
03 Investor Awal Bersama-Sama Menunggu
Menurut Forbes, sebagian pendukung awal Anthropic — institusi yang masuk pada tahun 2023 dengan valuasi $41 miliar atau pada Maret 2025 dengan valuasi $615 miliar, hampir tidak memiliki keinginan untuk berpartisipasi dalam putaran ini.
Alasannya sederhana, para bankir secara pribadi memperkirakan, jika Anthropic melakukan IPO paling cepat Oktober 2026, valuasi pasar publiknya mungkin berada di antara $400 miliar hingga $500 miliar. Ini berarti, jika seseorang membeli saham pada putaran privat terakhir dengan valuasi $900 miliar, secara teori, sebelum saham dilepas dan tidak dapat diperdagangkan, investasi ini di atas kertas sudah merugi.
Inversi seperti ini, di mana valuasi privat akhir jauh lebih tinggi dari valuasi IPO yang diharapkan, sangat langka dalam sejarah pendanaan teknologi.
Ini seperti sinyal, baik itu menunjukkan perusahaan ini dinilai terlalu tinggi di pasar privat, atau meramalkan pasar publik akan memberikan harga yang sama sekali berbeda. Apapun kemungkinannya, semuanya penuh ketidakpastian.
Dan peristiwa penentu yang akan datang itu adalah IPO itu sendiri.
Kami sebelumnya juga menyebutkan tokoh kunci di balik IPO dan pendanaan Anthropic — orang yang memegang kendali keuangan perusahaan, Krishna Rao.
The Information melaporkan, pada saat itu, urat nadi komputasi Anthropic, pada dasarnya bergantung pada Google saja. Rao merasa ini tidak baik, tidak boleh menaruh semua telur dalam satu keranjang. Dia mendorong strategi baru di dalam perusahaan dan di antara investor: pemasok komputasi harus terdiversifikasi.
Menurut The Information yang mengutip sumber dalam, Rao pernah membahas strategi ini secara mendalam dengan salah satu investor, Byron Deeter dari Bessemer Venture Partners. Deeter kemudian berkomentar, justru Rao yang membuat perusahaan menyadari, dengan mencari beberapa mitra, kecepatan pengembangan bisa lebih cepat.
Sekarang dilihat kembali, gerakan Anthropic lebih cepat dari OpenAI. Mereka telah menandatangani perjanjian mendalam dengan tiga raksasa komputasi awan: Amazon, Google, dan Microsoft. Pada level chip, juga memasukkan GPU Nvidia, TPU buatan Google, serta chip Amazon, membentuk jaringan pasokan yang terdiversifikasi.
Tetapi hanya menandatangani perjanjian tidak cukup, intinya adalah memastikan pemasok benar-benar dapat memberikan sumber daya komputasi. Rao pada akhir 2025 memimpin dua pesanan besar: satu adalah menghabiskan $300 miliar, menggunakan server awan Microsoft untuk menjalankan chip Nvidia; yang lain adalah memesan hingga 1 juta TPU Google.
Awal April 2026, Anthropic melangkah lebih jauh, dengan Broadcom dan Google mencapai perjanjian baru, mengunci kapasitas pasokan daya pusat data beberapa gigawatt. Tindakan ini, bukan lagi sekadar "membeli" komputasi, tetapi dalam skala besar "memesan" infrastruktur masa depan.
Sejak bergabung, Rao membantu perusahaan menyelesaikan putaran pendanaan total mencapai $600 miliar. Hingga Januari tahun ini, valuasi perusahaan telah naik menjadi $380 miliar.
Dapat dikatakan, dengan dorongan kuat Rao, infrastruktur komputasi dan amunisi dana Anthropic telah mencapai skala yang belum pernah terjadi sebelumnya.
04 Ada Gelembung? Enam Bulan Lagi Tahu Hasilnya
Menurut irama saat ini, jika putaran pendanaan ini selesai sesuai harapan, Anthropic diperkirakan akan mencari IPO antara Oktober 2026 hingga paruh pertama 2027, Goldman Sachs, JPMorgan, dan Morgan Stanley dikabarkan sedang membahas hal ini.
Pada saat itu, inti perhatian pasar tidak lagi "Apakah Anthropic dapat terus bertumbuh", tetapi akan berubah menjadi referendum publik terhadap seluruh logika valuasi industri AI: selama tiga tahun terakhir, apakah cara penentuan harga AI di pasar swasta benar?
Komitmen pengeluaran modal perusahaan skala besar, kontrak pemesanan komputasi yang melintasi beberapa tahun, margin laba kotor 40%, perdebatan antara metode pendapatan kotor dan pendapatan bersih, serta siklus percepatan "valuasi-komputasi-valuasi ulang" — semua masalah kompleks yang dapat ditangani secara samar di pasar swasta, pada saat IPO, akan diletakkan di bawah mikroskop pasar publik.
Jika pasar publik bersedia memberikan Anthropic valuasi $1 triliun atau bahkan lebih tinggi, maka harga masuk dengan valuasi $900 miliar, tampaknya seperti penempatan yang dermawan. Tetapi jika pasar hanya memberikan $500 miliar, maka posisi investor privat terakhir akan sangat canggung.
Dan kemungkinan ketiga, mungkin yang berdampak lebih dalam, adalah IPO Anthropic akan menjadi titik data kunci, memvalidasi atau menyangkal seluruh asumsi struktural keuangan AI.
Semua orang ingat prototipe karakter utama "The Big Short", Michael Burry, dia baru-baru ini lagi berteriak "gelembung" "saham teknologi" "saham chip" di kolom berbayarnya. Begitu asumsi keuangan AI disangkal saat IPO Anthropic, saat itulah gelembung pecah.
Jadi, baik bagi Anthropic sendiri, maupun bagi seluruh industri AI yang selama tiga tahun terakhir terbiasa dengan valuasi yang melonjak drastis, uji tekanan baru saja dimulai, dan segera akan diberikan oleh kurva pergerakan saham, penentuan harga yang paling nyata dan paling kejam.
Kontributor khusus Jin Lu juga memberikan kontribusi untuk artikel ini
