Galaxy Digital dan SharpLink: Di Balik Dana DeFi $125 Juta, Mengapa Modal Institusi Kembali Merangkul DeFi?

Penulis: 137Labs

一、Mengapa Kolaborasi Dana yang Tampaknya Biasa Ini Menarik Perhatian Seluruh Pasar Kripto?

Mei 2026, Galaxy Digital dan SharpLink mengumumkan pendirian sebuah dana penghasilan rantai institusional (Institutional Onchain Yield Fund) dengan skala mencapai $125 juta. Setelah pengumuman ini, meskipun ukuran dana ini jauh dari bisa disebut sebagai dana besar tingkat sejarah dalam industri kripto, namun panasnya diskusi di pasar jelas melebihi banyak peristiwa pendanaan yang jauh lebih besar.

Karena yang benar-benar penting, bukanlah "$125 juta" itu sendiri, melainkan:

Modal institusi Wall Street, untuk pertama kalinya mulai secara sistematis memperkenalkan ETH Treasury tingkat perusahaan ke dalam sistem penghasilan DeFi.

Beberapa tahun terakhir, industri kripto telah melewati beberapa tahap perkembangan yang sangat berbeda.

Tahun 2020 hingga 2021, adalah tahap "eksperimen finansial ritail" dari DeFi Summer. Banyak protokol mengandalkan APY yang sangat tinggi untuk menarik dana, dengan logika inti pasar adalah:

· Penghasilan tinggi

· Leverage tinggi

· Risiko tinggi

· Volatilitas tinggi

DeFi pada periode itu, lebih mirip pesta kapital di rantai.

Tapi setelah 2022, dengan runtuhnya Terra, kebangkrutan FTX, likuidasi Three Arrows Capital, serta munculnya beberapa insiden kerentanan protokol besar, seluruh pasar mulai berubah dalam memahami DeFi.

Institusi secara bertahap menyadari:

DeFi bukanlah sekadar "kasino penghasilan tinggi", tempat pentingnya yang sebenarnya adalah:

Ia menciptakan seperangkat pasar modal rantai yang independen dari sistem perbankan tradisional.

Dan setelah 2025, dengan matangnya ETH ETF, stablecoin, RWA, Restaking, jaringan L2, serta pasar obligasi rantai, institusi mulai mengevaluasi kembali sebuah pertanyaan:

Jika aktivitas keuangan di masa depan semakin banyak bermigrasi ke rantai, apakah pasar penghasilan rantai bisa menjadi sistem baru untuk alokasi kapital global?

Kerja sama Galaxy dan SharpLink, pada dasarnya muncul dalam konteks ini.

Ini tidak sesederhana sebuah perusahaan publik sekadar "membeli koin".

Ia mewakili:

Treasury perusahaan mulai beralih dari "memegang koin secara pasif", menjadi "manajemen aset rantai yang aktif".

Dan ini juga merupakan tanda penting bahwa seluruh industri kripto benar-benar memasuki tahap berikutnya.

SharpLink: Sebuah Perusahaan yang Sedang Berubah Menjadi "MicroStrategy Versi ETH"

Dalam kerja sama ini, identitas SharpLink sangat simbolis.

Banyak media mulai menyebut SharpLink sebagai:

"Perusahaan Treasury ETH"

Logika di balik ini, sangat mirip dengan model BTC Strategy (dahulu MicroStrategy).

Beberapa tahun terakhir, Strategy melalui penambahan kepemilikan BTC yang berkelanjutan, berhasil mendorong terbentuknya persepsi baru di pasar modal:

Perusahaan publik dapat menggunakan bitcoin sebagai aset cadangan.

Dan SharpLink sedang mencoba mereplikasi logika ini ke ETH.

Tapi ETH dan BTC secara mendasar berbeda.

BTC lebih mirip emas digital, nilai intinya berasal dari:

· Kelangkaan

· Anti-inflasi

· Penyimpan nilai jangka panjang

Sementara ETH memiliki atribut ekonomi yang lebih kompleks.

Ia adalah:

· Bahan bakar jaringan blockchain

· Aset penyelesaian kontrak pintar

· Jaminan di rantai

· Aset inti pasar suku bunga DeFi

Pada saat yang sama, ia juga merupakan:

Modal dasar keuangan internet yang dapat terus menghasilkan penghasilan.

Ini juga mengapa semakin banyak orang mulai memandang ETH sebagai:

"Obligasi internet di era digital".

SharpLink sebelumnya terutama memperoleh penghasilan melalui ETH Staking.

Tapi dengan meningkatnya persaingan industri, hanya mengandalkan Staking sudah sulit memenuhi tuntutan pasar modal terhadap tingkat hasil dan efisiensi modal.

Ini juga mengapa SharpLink mulai mencoba:

· Manajemen penghasilan rantai yang lebih aktif

· Strategi modal yang lebih kompleks

· Sistem penghasilan DeFi yang lebih institusional

Pada dasarnya, SharpLink sedang beralih dari:

"Perusahaan yang memegang ETH"

menuju:

"Perusahaan yang mengelola efisiensi modal ETH".

Dan ini, juga mungkin menjadi arah perkembangan bagi banyak perusahaan Treasury ETH di masa depan.

Peran Galaxy: Membawa Manajemen Risiko Wall Street ke dalam DeFi

Jika SharpLink mewakili "modal perusahaan di rantai", maka Galaxy mewakili:

Wall Street sedang mencoba mengambil alih lapisan manajemen aset DeFi.

Arti terbesar Galaxy, bukanlah skala dananya, melainkan:

Ia mencoba menanamkan sistem manajemen risiko institusional dari keuangan tradisional, ke dalam pasar penghasilan rantai.

Beberapa tahun terakhir, masalah terbesar DeFi tidak pernah kurangnya penghasilan.

Sebaliknya, masalah terbesar DeFi selalu adalah:

Penghasilan tidak berkelanjutan, risiko tidak dapat diukur.

Bagi investor ritel, APY tinggi saja sudah menarik.

Tapi bagi institusi, yang benar-benar penting adalah:

· Eksposur risiko

· Kontrol volatilitas

· Risiko pihak lawan

· Likuiditas dana

· Transparansi aset

· Kepatuhan

Yang ingin dilakukan Galaxy adalah mengubah DeFi dari "laboratorium penghasilan tinggi ritel", secara bertahap menjadi:

Pasar keuangan rantai yang dapat menampung alokasi modal tingkat institusi.

Oleh karena itu, makna dana ini bukan hanya "mencari penghasilan".

Yang lebih krusial adalah:

Galaxy sedang mencoba membangun peran industri baru:

Manajer Aset Rantai (Onchain Asset Manager)

Di masa depan, peran seperti ini mungkin akan mirip dengan di keuangan tradisional:

· BlackRock

· Apollo

· Ares

· Bridgewater

Hanya saja yang mereka kelola bukanlah obligasi dan saham tradisional, melainkan:

· Treasury ETH

· Pool dana stablecoin

· Likuiditas rantai

· Aset Restaking

· Aset penghasilan RWA

· Strategi suku bunga DeFi

Ini berarti:

Struktur industri DeFi sedang berubah.

Pemain inti DeFi di masa lalu adalah:

· Pengembang protokol

· DAO

· VC

· LP ritel

Sedangkan di masa depan mungkin akan muncul secara bertahap:

· Perusahaan manajemen aset rantai

· Prime Broker Rantai

· Platform manajemen risiko rantai

· Penyedia Likuiditas Institusional

· Platform manajemen Treasury perusahaan

Galaxy kali ini sebenarnya sedang merebut:

"Pintu masuk manajemen aset rantai tingkat institusi".

Mengapa Sekarang Institusi Kembali Mulai Merangkul DeFi?

Ini adalah bagian yang paling layak dianalisis mendalam dari seluruh peristiwa ini.

Karena setelah mengalami keruntuhan besar tahun 2022 hingga 2024, banyak orang pernah mengira:

Institusi di masa depan mungkin tidak akan pernah benar-benar masuk ke DeFi.

Tapi sekarang lingkungan pasar telah mengalami perubahan besar.

1. DeFi Telah Masuk "Era Arus Kas"

DeFi Summer 2020, pada dasarnya adalah:

"Era Pertambangan Likuiditas".

Sebagian besar penghasilan berasal dari:

· Insentif Token

· Pelepasan inflasi

· Leverage tinggi

Tapi sekarang, industri sedang memasuki:

"Era Penghasilan Nyata (Real Yield)".

Sekarang banyak penghasilan rantai sudah mulai memiliki:

· Logika penghasilan obligasi

· Arus kas stabil

· Pendapatan biaya transaksi nyata

· Pasar suku bunga berkelanjutan

Contohnya:

· Suku bunga pinjaman stablecoin

· Penghasilan obligasi rantai

· Penghasilan ETH Restaking

· Pool penghasilan RWA

· Pembagian biaya DEX

Ini berarti:

DeFi bukan lagi sekadar "alat spekulasi", tetapi mulai memiliki atribut infrastruktur keuangan.

2. Jalur Stablecoin Sudah Mulai Terinstitusionalisasi

Stablecoin sebenarnya adalah dasar sejati dari seluruh DeFi institusional.

Karena setelah institusi masuk ke dunia rantai, kebutuhan pertama bukanlah spekulasi, melainkan:

Likuiditas dolar.

Sekarang pasar stablecoin telah berevolusi dari "media perdagangan kripto" di masa lalu, menjadi:

· Sistem dolar rantai

· Jaringan pembayaran global

· Lapisan uang internet

· Pasar obligasi jangka pendek rantai

Produk seperti USDC, USDT, USDY, BUIDL, pada dasarnya semua mendorong:

"Finansialisasi dolar rantai".

Dan begitu pasar stablecoin matang, institusi secara alami akan mulai memperhatikan:

· Penghasilan stabil

· Suku bunga rantai

· Manajemen dana

· Optimalisasi penghasilan Treasury

Dana Galaxy dan SharpLink, sebenarnya berada tepat di:

Titik persilangan antara finansialisasi stablecoin + penghasilan ETH.

3. Restaking Sedang Merekonstruksi Sistem Suku Bunga ETH

Perkembangan jalur Restaking seperti EigenLayer, juga merupakan alasan penting mengapa institusi kembali meneliti ETH.

Dulu penghasilan ETH hanya:

· APR Staking

Tapi sekarang mulai muncul:

· Penghasilan Restaking

· Penghasilan AVS

· Lapisan penghasilan penjaminan ulang

· Pasar layanan keamanan rantai

Ini berarti:

ETH secara bertahap membentuk sistem yang mirip "suku bunga dasar internet".

Dan begitu ETH menjadi jaminan inti dalam sistem keuangan rantai, maka:

Manajemen penghasilan, manajemen risiko, dan optimalisasi efisiensi modal di sekitar ETH, akan membentuk sebuah industri yang besar.

Apa yang dilakukan SharpLink dan Galaxy sekarang, sebenarnya adalah:

Mempersiapkan lebih awal "pintu masuk institusi ke pasar suku bunga ETH".

Mengapa Ini Bisa Jadi Peningkatan Narasi ETH?

Beberapa tahun terakhir, BTC telah membangun narasi institusional yang sangat matang:

Emas digital.

Tapi narasi ETH selalu kurang jelas.

Ada yang menganggapnya sebagai:

· Saham teknologi

· Minyak Web3

· Token Gas

· Platform kontrak pintar

Tapi narasi-narasi ini tidak cukup untuk membuat modal tradisional benar-benar membangun sistem valuasi jangka panjang.

Dan sekarang, pasar mulai muncul persepsi baru:

ETH adalah "modal produktif" dalam sistem keuangan rantai.

Ini adalah perubahan yang sangat krusial.

Karena begitu ETH dianggap institusi sebagai:

· Aset Penghasil Hasil (Yield Bearing Asset)

· Cadangan Produktif (Productive Reserve)

· Jaminan Rantai (Onchain Collateral)

· Aset Modal Internet (Internet Capital Asset)

Maka logika valuasinya akan mengalami perubahan besar.

Nilai ETH di masa depan, mungkin tidak lagi hanya:

"Ekspektasi kenaikan harga".

Melainkan:

· Arus kas rantai

· Suku bunga jaringan

· Efisiensi modal DeFi

· Skala aktivitas keuangan rantai

Ini mulai memiliki semakin banyak kemiripan dengan di keuangan tradisional:

· Obligasi

· Pasar suku bunga antarbank

· Dana pasar uang

Dan kerja sama SharpLink dan Galaxy, pada dasarnya mendorong:

ETH ditingkatkan dari "aset kripto" menjadi "aset dasar keuangan rantai".

Risiko Masih Ada: DeFi Terinstitusionalisasi Tidak Sama dengan Aman Sepenuhnya

Tentu saja, pasar tidak akan otomatis menjadi aman hanya karena institusi masuk.

Faktanya:

Masalah terbesar DeFi terinstitusionalisasi justru adalah "risiko sistemik mungkin semakin membesar".

Risiko DeFi di masa lalu lebih banyak berupa:

· Risiko protokol tunggal

· Risiko proyek tunggal

Tapi di masa depan jika banyak dana institusi masuk ke dunia rantai, maka:

Risiko mungkin berubah menjadi:

· Risiko sistem likuiditas

· Risiko leverage rantai

· Risiko likuidasi skala besar

· Penularan risiko antarprotokol

Ini sebenarnya sangat mirip dengan jalur perkembangan keuangan tradisional.

Esensi krisis keuangan 2008, juga adalah:

Finansialisasi berlebihan dan penumpukan risiko.

Dan DeFi sedang menuju:

Struktur modal yang lebih kompleks.

Misalnya di masa depan mungkin muncul:

· Produk terstruktur rantai

· CDS Rantai

· Pertukaran suku bunga rantai

· Pasar Kredit DeFi

· Hedge Fund yang Ditolkenisasi

Hal-hal ini akan sangat meningkatkan efisiensi modal, tapi juga akan meningkatkan kompleksitas sistem.

Oleh karena itu, kepentingan sebenarnya dari institusi seperti Galaxy di masa depan, mungkin bukan hanya "mencari penghasilan", melainkan:

Menjadi lapisan manajemen risiko dunia rantai.

Apa Arti Sebenarnya dari Hal Ini?

Dari sudut pandang yang lebih makro, kerja sama Galaxy dan SharpLink, sebenarnya mewakili:

Pasar keuangan global untuk pertama kalinya serius membangun "pasar modal rantai".

Beberapa dekade terakhir, inti dari sistem keuangan tradisional selalu berputar di sekitar:

· Sistem perbankan

· Sistem obligasi

· Suku bunga Federal Reserve

· Jaringan penyelesaian SWIFT

Dan apa yang benar-benar coba diciptakan oleh blockchain, bukan hanya sekadar aset baru.

Apa yang benar-benar ingin diciptakannya adalah:

Sepenuhnya sistem keuangan internet asli.

Sekarang sistem ini sudah mulai muncul bayangan lengkapnya:

· Stablecoin = Dolar rantai

· ETH = Aset cadangan rantai

· DeFi = Sistem perbankan rantai

· Restaking = Pasar keamanan rantai

· RWA = Pasar obligasi rantai

· L2 = Jaringan penyelesaian rantai

Dan dana Galaxy dan SharpLink ini, pada dasarnya adalah:

Eksperimen pertama yang benar-benar mencoba menghubungkan modal institusi tradisional secara besar-besaran ke dalam sistem ini.

Oleh karena itu, tempat yang benar-benar penting dari hal ini, bukanlah "$125 juta".

Melainkan:

Modal institusi sudah mulai percaya:

Dalam beberapa dekade ke depan, pasar keuangan rantai mungkin akan menjadi bagian penting dari sistem keuangan global.

Dan ini, mungkin barulah awal dari tahap kematangan sejati dari seluruh industri kripto.