Auteur : Ba Xiao Ling, Wu Xiaobo Channel
"Un avion transportant 'le Jérusalem de la bourse' vole vers nous."
Le soir du 13 mai, la délégation présidentielle américaine a officiellement atterri à l'aéroport international de Pékin.
Aux yeux des investisseurs, ce qui a atterri, c'est le marché haussier de l'IA, actuellement le plus ardent.
Aux côtés de Trump sont arrivés 17 PDG d'entreprises américaines. La capitalisation boursière combinée de leurs sociétés dépasse les 10 000 milliards de dollars, représentant plus d'un cinquième de la bourse américaine, soit l'équivalent de la moitié du patrimoine américain.
Parmi eux, les visages familiers comme Jensen Huang et Elon Musk ne sont pas à mentionner, mais cette délégation comprend également les représentants des sociétés de matériel IA les plus en vogue à Wall Street.
Par exemple, Sanjay Mehrotra, PDG de Micron Technology. Poussée par la demande de stockage liée à l'IA, l'action de Micron a augmenté de plus de 320% l'année dernière. Un autre exemple est Jim Anderson, dont la société, Coherent Corp, est un représentant des actions liées aux communications optiques sur le marché américain, dont le cours a également doublé cette année.
Jensen Huang et Elon Musk arrivent à Pékin avec Trump
Autrement dit, dans cette équipe se tiennent, outre Trump, le "Roi des graphiques en chandeliers", tous les "bulls convaincus" de l'industrie américaine de l'IA.
Le marché boursier américain a également célébré cette visite. Dans la nuit, le Nasdaq et le S&P 500 ont atteint des records historiques, avec Tesla en hausse de plus de 2%, Nvidia et Apple en hausse de plus de 1%, ces deux dernières ayant même touché leurs précédents sommets de capitalisation.
Moins d'un jour plus tard, une autre bonne nouvelle est tombée. Juste après la clôture du marché chinois, Reuters a rapporté une information majeure : les États-Unis auraient autorisé dix entreprises chinoises, dont Alibaba, ByteDance, Tencent et JD.com, à acheter des puces Nvidia H200. Dès l'ouverture en soirée, l'action Nvidia a directement atteint un record historique.
Cette tendance semble renforcer une fois de plus l'obsession des investisseurs pour une certaine logique de marché actuelle : "Parier sur ce qui est déjà haut mène le portefeuille toujours plus haut, parier sur ce qui est bas montre un niveau de plus en plus bas."
Parier sur le haut mène le portefeuille toujours plus haut
Généralement, dans un marché relativement stable, les capitaux effectuent des rotations sectorielles successives, passant des actions surévaluées à celles qui n'ont pas encore augmenté, c'est-à-dire "passer du haut vers le bas".
Dans l'expérience des investisseurs, après une hausse des actions technologiques, les profits sont réinvestis dans les actions cycliques, puis dans les actions à dividendes, pour finir par les secteurs de la santé et de la consommation.
Mais ces derniers mois sur les marchés mondiaux, les capitaux n'ont pas quitté les secteurs élevés pour des actifs bas, mais ont continué à poursuivre la direction IA, plus forte, plus chaude et plus encombrée. C'est le "parier sur le haut".
Le marché est comme un serpent qui se mord la queue, roulant simplement de l'IA vers l'IA, faisant finalement émerger une action multipliée par plusieurs après l'autre.
De début avril au 11 mai, sur le marché chinois, les capitaux sont passés des puces optiques en amont (représentées par Source Photonics, +60%) aux "trois mousquetaires" des modules optiques en aval, "Yi Zhong Tian" – New Essex (+70%), Zhongji Innolight (+55%), Tianfu Communication (+45%).
Ensuite, ils sont allés vers les circuits imprimés PCB (représentés par沪电股份, +70%), pour finalement arriver à la puissance de calcul IA en aval (représentée par Cambricon, +90%). Presque toute la chaîne d'infrastructure IA a augmenté.
Le marché américain évolue également dans ce cercle vicieux : après Nvidia (+30%), c'est au tour du stockage, représenté par Micron (+181%) et Western Digital (+100%).
Les données de Soochow Securities indiquent qu'au 24 avril, le volume des transactions des 5% d'actions les plus échangées représentait 43,7% du volume total du marché A, approchant le seuil critique de congestion de 45%.
Sous l'effet de cette tendance haussière agressive du "parier sur le haut", une émotion extrême est même apparue sur le marché : "Sauf l'IA, je ne veux rien acheter."
Et c'est aussi le choix des capitaux dominants.
Parmi les 50 premières actions détenues par les fonds au premier trimestre sur le marché A, 18 appartenaient au secteur des technologies de l'information. Par exemple, Zhongji Innolight était détenue par 1163 fonds, et New Essex par environ un millier de fonds. Parallèlement, parmi les fonds spéculatifs mondiaux, la position nette dans le secteur des semi-conducteurs est passée de 5,5% l'année dernière à environ 20% actuellement.
Les plus grandes victimes du "parier sur le haut" sont naturellement ceux qui détiennent d'autres "actions non-IA".
Le nouveau monde arrive à grande vitesse, mais tout le monde ne peut pas s'asseoir sur cette fusée.
Les données de CITIC Securities montrent que parmi les indices ayant augmenté de plus de 10% en avril, les secteurs "Technologies de l'information + Services de communication" ont contribué en moyenne à 68,9% de la hausse. Même pour les indices les plus faibles, la contribution des secteurs technologiques atteignait 54%.
En comparaison, alors que l'indice Shanghai Composite a consolidé au-dessus de 4100 points en avril, avec une hausse de 5,66%, les secteurs des boissons et produits alimentaires (-1,1%), des transports (-0,7%) et des banques (-0,6%) sur le marché A ont été parmi les plus baissiers, sous-performant le marché.
L'IA jouit seule de la prospérité
Cependant, alors que de nombreux indicateurs avertissent des risques d'un regroupement excessif sur un seul secteur, personne n'ose légèrement en descendre.
La raison est que le choix de "parier sur le haut" n'est pas seulement dû à la peur de manquer une opportunité, mais aussi à des considérations réalistes.
Actuellement, l'IA stimule réellement l'économie et les profits des entreprises, pour exagérer, elle est devenue "l'espoir de tout le village".
Prenons les États-Unis par exemple. Au premier trimestre, le PIB américain a augmenté de 2% (hors inflation). Selon les estimations du Wall Street Journal, l'économie liée à l'IA a augmenté de 31%, tandis que l'économie non-IA n'a augmenté que de 0,1%.
Parmi celles-ci, la consommation personnelle, la plus grande composante du PIB américain, n'a augmenté que modérément de 1,6%. Les investissements dans les bâtiments commerciaux (logements, bureaux, usines) et les équipements de transport (camions, avions) ont tous baissé. En revanche, les investissements dans les équipements technologiques ont bondi de 43%, les investissements dans les logiciels de 23%, et les investissements dans la construction de centres de données de 22%.
Centre de données développé par Oracle et OpenAI
Une situation similaire apparaît également dans la structure économique chinoise.
Au premier trimestre 2026, les bénéfices des industries manufacturières de haute technologie à l'échelle nationale, représentées par les équipements de communication informatique et la fabrication d'équipements, ont augmenté de 47,4% en glissement annuel, contribuant à 7,9 points de pourcentage aux bénéfices totaux des entreprises industrielles à l'échelle nationale.
En termes d'investissement, l'écart entre le taux de croissance des investissements dans les industries de haute technologie et le taux de croissance global des investissements en actifs fixes est passé de 4,8 points de pourcentage en 2024 à 5,7.
Au niveau des exportations, l'effet d'entraînement de la chaîne industrielle liée à l'IA est encore plus évident.
Au premier trimestre, les exportations de circuits intégrés ont augmenté de 77,5% en glissement annuel, et les exportations de robots industriels dotés de capacités de reconnaissance visuelle par IA et de navigation autonome ont augmenté de 42%, nettement supérieures au taux de croissance global des exportations.
En avril, le taux de croissance annuel des exportations chinoises est remonté à 14,1%. Parmi celles-ci, les exportations de circuits intégrés ont augmenté de 99,6%, et les exportations d'équipements de traitement automatique de données de 47,3%, devenant la force motrice la plus centrale de la croissance des exportations.
Il en va de même pour les importations.
Sous l'effet de la demande de puissance de calcul IA, la valeur des importations de circuits intégrés en Chine a augmenté de 45% au premier trimestre, pour atteindre 54,7% en avril.
Les bénéfices sur le marché des capitaux sont également concentrés sur l'"IA".
Selon les estimations, au premier trimestre, le secteur des technologies de l'information a contribué à 80% de la croissance des bénéfices du marché américain. Par exemple, les bénéfices du S&P 500 dans son ensemble ont augmenté de 15,1% en glissement annuel, mais ceux des "Sept Sœurs" américaines ont augmenté de 61%, tandis que les 493 autres sociétés n'ont augmenté que de 16%.
Le marché A présente des caractéristiques similaires.
Au premier trimestre, les bénéfices nets TTM (sur les douze derniers mois) des secteurs hautement liés à l'IA, représentés par les communications, l'électronique et les métaux non ferreux, ont augmenté de 60,9% par rapport à fin 2023. Après exclusion de ces trois secteurs, les bénéfices nets TTM des autres secteurs non financiers du marché A ont chuté de 23,5% sur la même période.
Le fait que l'IA jouisse seule de la prospérité donne également aux investisseurs le courage de se regrouper.
Nouvelle histoire vs ancien récit
Cependant, malgré la force de ce récit de l'IA, la visite de trois jours et deux nuits de Trump en Chine a apporté de nouvelles variables au marché.
Le 14 mai, après avoir atteint un nouveau sommet intermédiaire à 4258 points dans la journée, l'indice Shanghai Composite a fait demi-tour à la baisse, clôturant sous les 4200 points, traçant une grande bougie rouge de -1,52% dans une forêt de bougies vertes. L'indice Hang Seng de Hong Kong a également ouvert en hausse et clôturé en baisse.
C'est le signe qu'une divergence apparaît.
Historiquement, les mois de mai à juin sont généralement le moment où la vitesse de rotation sectorielle converge, ce qui signifie que le marché est susceptible d'engendrer une nouvelle ligne directrice structurelle.
Wall Street s'y est également préparé, affirmant ne pas s'attendre à une super-réconciliation, mais nourrissant des attentes élevées pour un "apaisement des relations".
Après tout, en dehors de l'IA, le monde réel a encore tant de problèmes à résoudre, et la clé se trouve entre les mains de ces deux superpuissances.
Selon un résumé des médias, les sujets potentiels de ce dialogue sino-américain pourraient inclure la guerre entre les États-Unis et l'Iran, les tarifs douaniers, les minéraux critiques, les investissements aux États-Unis, les importations de produits agricoles, etc., chacun pouvant devenir un nouveau point de référence pour l'orientation du marché.
Mais cela ne signifie pas pour autant que le cercle vicieux du "parier sur le haut" de l'IA s'arrêtera.
D'une part, selon l'effet calendaire, le secteur technologique a tendance à surperformer le marché en mai-juin, car c'est également une période où les conférences industrielles importantes pour la technologie sont plus denses.
D'autre part, étant donné le nombre de "bulls de l'IA" présents, les futures actualités favoriseront naturellement les partisans du "parier sur le haut", comme en témoigne la nouvelle de Reuters.
D'après leurs réponses, l'évolution future des cours dépendra toujours de l'association des actifs concernés avec l'IA et du degré d'influence de la géopolitique.
De manière ironique, certains points de vue commencent déjà à élaborer une nouvelle logique : alors que l'IA devient la seule source de prospérité, de plus en plus de secteurs initialement sans rapport avec l'IA commencent à dépendre de l'effet de richesse créé par le marché haussier de l'IA.
En d'autres termes, la consommation, le marché immobilier, les actifs risqués et même la reprise de la demande intérieure ont besoin que cette fusée continue de monter.
Peut-être que tout est comme l'a dit l'ancien PDG de Citigroup, Chuck Prince :
Tant que la musique joue, tu dois te lever et danser.
Le délicat, c'est que cette phrase a été écrite à la veille de la crise des subprimes.
Publication des résultats de la grande enquête sur la richesse de mai
Enfin, nous avons invité 9 investisseurs et experts en finance à prédire et évaluer le marché pour le mois à venir.
Le rapport mensuel sur la croissance de la richesse est publié depuis mars, c'est maintenant le 3ème numéro. Chaque mois, une évaluation est effectuée en fonction de la tendance du marché du mois précédent, et des experts sont invités à faire des prévisions.
Les classes d'actifs participantes ce mois-ci sont respectivement : l'indice CSI 300 (actions de grande capitalisation du marché A), l'indice Hang Seng (représentant le marché de Hong Kong), le marché boursier américain (baromètre de la bulle IA), l'indice du dollar américain (anticipations d'inflation), le prix de l'or (actif refuge), les prix de l'immobilier dans les villes de premier rang (confiance), le prix du pétrole brut (géopolitique), l'indice des principales consommations CSI (anticipations de la demande intérieure).
Les résultats de l'enquête sont présentés dans le graphique :
De plus, après que les experts ont terminé leur évaluation haussière/baissière des actifs, vient l'étape de l'allocation d'actifs impliquant de l'argent réel. Sur la base des huit classes d'actifs ci-dessus, nous avons sélectionné 8 produits d'investissement correspondants et les avons invités à faire un choix d'allocation.
Les résultats montrent que parmi les actifs les plus fréquemment choisis en priorité se dessinent deux lignes directrices claires : la croissance technologique et les actifs "HALO".
Plus précisément, cinq caractéristiques évidentes se dégagent :
▶▷ Premièrement, le fonds négocié en bourse (ETF) Star 50 est l'actif le plus prisé pour le troisième mois consécutif.
Les experts qui l'affectionnent clairement et choisissent une allocation élevée donnent trois raisons :
◎ Premièrement, le marché ChiNext/Star a déjà montré un fort effet de richesse.
◎ Deuxièmement, la nature de ce marché haussier est un "marché haussier technologique". Le marché Star est le champ de bataille principal des nouvelles forces productives et est fortement soutenu par le plan du 15ème quinquennat.
◎ Troisièmement, l'indice Star 50 offre une haute certitude, supérieure à des actions ou secteurs spécifiques.
▶▷ Deuxièmement, la préférence pour l'allocation des actifs "HALO" est à nouveau en hausse.
Au cours des trois derniers mois d'enquête, la perception positive des experts pour les actions du concept "HALO" a connu des changements notables :
En mars, les actions du concept HALO étaient favorisées 6 fois. En avril, ce nombre est tombé à 3 fois, principalement en raison des inquiétudes du marché concernant une surchauffe émotionnelle. La situation a changé en mai. L'énorme demande énergétique des infrastructures IA a donné aux actifs HALO, représentés par les métaux non ferreux, l'électricité et l'énergie, une nouvelle histoire à l'ère de l'IA. Le nombre de fois où les actions du concept HALO ont été favorisées est remonté à 5, se classant à nouveau en deuxième position.
▶▷ Troisièmement, la majorité des experts choisissent d'éviter les actifs populaires "Yi Zhong Tian".
La raison principale est la baisse de la probabilité de succès. Au cours de l'année écoulée, "Yi Zhong Tian" a augmenté de 7 à 10 fois chacune, et le secteur des modules optiques qu'il représente a atteint son plus haut niveau de congestion depuis près de 10 ans.
▶▷ Quatrièmement, bien que les experts restent prudents quant à la reprise de la consommation, ils reconnaissent généralement la valeur de l'allocation des ETF de consommation.
En termes de proportion d'allocation, peu d'experts choisissent une allocation moyenne ou élevée pour les ETF de consommation. Plus de la moitié optent pour une allocation faible, mais seulement 2 choisissent de ne pas en allouer.
Les experts estiment généralement que le secteur de la consommation a à peine bénéficié de la hausse du marché haussier et qu'il y a encore de la marge pour un rattrapage. Dans un contexte où les secteurs chauds sont déjà encombrés, le rapport qualité-prix devient évident. Par conséquent, l'allocation à ce stade est une option "qui ne perd pas d'argent, mais qui peut prendre du temps".
▶▷ Cinquièmement, la préférence pour l'allocation d'actifs défensifs continue de baisser.
Au cours des trois mois, l'attrait et la proportion globale d'allocation de l'or ont continué de baisser. La plupart des experts sont baissiers à court terme sur l'or, ne le détenant que comme actif de diversification.
Les opinions sur les fonds monétaires et les obligations américaines présentent une polarisation : un camp alloue généralement beaucoup aux actifs de croissance technologique et peu ou pas aux produits de type cash. Leur raison est qu'un marché haussier lent et long reste solide, et que le marché continuera de monter, ils préfèrent donc transférer leurs fonds vers des actifs à forte élasticité.
L'autre camp alloue beaucoup aux produits de type cash et peu ou pas aux produits technologiques. Leur raison est la gestion des risques : "Allouer à des actifs prospères à des niveaux relativement élevés rend difficile de trouver des orientations offrant un bon rapport qualité-prix. Ce n'est pas le moment d'augmenter les positions."
