Pendant la majeure partie de son histoire, la découverte du prix du Bitcoin était dominée par les places de change au comptant (spot), les contrats à terme perpétuels offshore et les marchés de produits dérivés natifs de la cryptomonnaie. Ce n'est plus toute l'histoire.
Depuis l'approbation des ETF Bitcoin spot américains en 2024, le Bitcoin s'est de plus en plus intégré aux circuits financiers traditionnels, où les conseillers, les gestionnaires d'actifs, les hedge funds, les banques et les desks de produits structurés peuvent accéder à l'exposition via des instruments familiers.
Cette progression n'est pas accidentelle. Les marchés actions, le forex, les matières premières, les taux, chaque marché financier mature a suivi ce chemin : d'abord les marchés au comptant (spot), suivis des contrats à terme, et enfin des options. Les options sont la dernière couche à se développer car elles nécessitent la liquidité la plus profonde, la gestion des risques la plus sophistiquée et la base d'utilisateurs finaux la plus large (couverture, stratégies de vente d'options, teneurs de marché, arbitrage de volatilité). Lorsque l'intérêt ouvert sur les options rivalise ou dépasse le notionnel des contrats à terme, l'actif a atteint sa maturité.
Chez Glassnode, nous avons maintenant étendu notre couverture des options à IBIT, apportant la même intelligence institutionnelle sur la volatilité utilisée sur les marchés d'options natifs de la cryptomonnaie au plus grand ETF Bitcoin spot américain.
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Comprendre les options IBIT
L'approbation des ETF Bitcoin spot américains en 2024 a été un moment charnière pour les marchés cryptographiques. Reuters a décrit cette décision comme une étape majeure pour l'acceptation grand public de la crypto, offrant aux investisseurs un véhicule ETF régulé pour l'exposition au Bitcoin. Depuis lors, les investisseurs professionnels utilisent de plus en plus les ETF comme couche d'accès au Bitcoin. L'ETF iShares Bitcoin Trust de BlackRock, IBIT, est devenu le plus grand et le plus liquide des ETF Bitcoin spot américains. Au 29 avril 2026, IBIT rapportait plus de 61,1 milliards de dollars d'actifs nets et un volume quotidien moyen sur 30 jours supérieur à 41 millions de parts.
Les options sont la prochaine étape logique.
Une fois qu'un actif atteint une taille suffisante sur les marchés spot, les participants ont besoin d'outils pour couvrir leur exposition, monétiser la volatilité, structurer leurs positions et exprimer des vues sur différents horizons temporels. C'est exactement ce que permettent les options IBIT.
- Pour les gestionnaires d'actifs, les options IBIT peuvent faciliter la couverture et les surcouches de portefeuille.
- Pour les traders de volatilité, elles créent un marché américain listé pour la volatilité implicite liée au Bitcoin.
- Pour les desks de produits structurés, elles fournissent des intrants pour la construction de profils de rendement.
- Pour les analystes, elles offrent une nouvelle source d'information sur le positionnement institutionnel et l'appétit pour le risque.
Des données de marché récentes illustrent la rapidité avec laquelle ce marché mûrit. L'intérêt ouvert sur les options IBIT était d'environ 27,6 milliards de dollars, dépassant brièvement l'intérêt ouvert sur les options Bitcoin de Deribit d'environ 26,9 milliards de dollars — une étape majeure pour les produits dérivés Bitcoin régulés et listés aux États-Unis.
Pourquoi les options IBIT sont importantes
Les marchés d'options sont là où les investisseurs expriment des vues plus complexes qu'un simple achat ou vente spot. Ils révèlent comment les participants évaluent le potentiel de hausse, de baisse, le risque extrême (tail risk), la volatilité et le risque événementiel.
Sur les marchés traditionnels, les options sont essentielles pour comprendre le positionnement et le sentiment à travers les actions, les indices, les taux et les matières premières. À mesure que le Bitcoin s'intègre davantage dans les portefeuilles mondiaux, son marché d'options devient tout aussi important. Ainsi, les options IBIT sont particulièrement pertinentes pour l'analyse des marchés d'actifs numériques car elles se situent à l'intersection de deux mondes :
- Le marché du Bitcoin, où la volatilité, l'effet de levier et le positionnement directionnel ont historiquement été façonnés par les places de change cryptographiques natives.
- Le marché traditionnel des ETF, où l'accès régulé par les courtiers, les plateformes de conseillers, les produits structurés et les cadres de gestion des risques institutionnels jouent un rôle plus important.
Cela fait des options IBIT une lentille puissante pour comprendre comment la finance traditionnelle adopte le Bitcoin — non seulement comme allocation spot, mais aussi comme un actif négociable, couvrable et sensible à la volatilité.
IBIT vs Deribit : Deux visions différentes du marché du Bitcoin
L'un des cas d'utilisation les plus importants est la comparaison des options IBIT avec les places d'options cryptographiques natives comme Deribit.
Deribit reste une place de liquidité centrale pour les options Bitcoin et Ethereum. Le volume des options BTC sur Deribit dépasse régulièrement 20 000 contrats, représentant plus de 2 milliards de dollars de volume notionnel quotidien. Mais les options IBIT représentent un profil de flux différent.
Deribit est plus crypto-natif, global et offshore. IBIT est listé aux États-Unis, basé sur un ETF, et intégré dans les flux de travail traditionnels des courtiers et institutions.
Une divergence entre la volatilité implicite d'IBIT et celle de Deribit peut indiquer que la finance traditionnelle et les marchés cryptographiques natifs évaluent différemment le risque Bitcoin. Une aile des calls (call wing) plus riche chez IBIT peut refléter une demande plus forte liée aux ETF pour l'exposition à la hausse. Une aile des puts (put wing) plus forte peut indiquer une pression de couverture de la part des détenteurs d'ETF. Des différences dans la structure à terme (term structure) peuvent indiquer que les participants TradFi évaluent le risque événementiel différemment des traders cryptographiques natifs. La valeur analytique vient de la comparaison directe des deux marchés.
Par exemple, au 5 mai, les marchés d'options Bitcoin évaluaient le risque à 1 mois différemment selon les places. Le skew 1 mois à delta 25 de Deribit restait modestement orienté vers les calls, tandis que le skew comparable d'IBIT restait nettement plus orienté vers les puts, laissant un écart d'environ 15 points de pourcentage sur la même exposition BTC sous-jacente.
Cela suggère une divergence significative au niveau des places pour l'échéance 1 mois, IBIT et Deribit reflétant des dynamiques de tarification du risque différentes entre un marché d'options ETF plus institutionnel et une place plus crypto-native.
Dans ce contexte, les investisseurs en options liées aux ETF semblent attribuer une prime plus élevée à la protection contre les baisses à court terme, tandis que les marchés d'options cryptographiques natifs restent comparativement moins défensifs.
Les indicateurs et analyses d'options IBIT de Glassnode
Nous avons étendu notre cadre d'analyse des options à IBIT, offrant aux utilisateurs la même intelligence institutionnelle utilisée sur les marchés d'options cryptographiques natifs pour le plus grand ETF Bitcoin spot américain.
Indicateurs fondamentaux des options IBIT
Cette première version de plus de 40 indicateurs fournit les bases : intérêt ouvert, volume, max pain et volatilité implicite interpolée.
Intérêt ouvert, Volume & Max Pain
- Intérêt ouvert sur les options IBIT : Intérêt ouvert total sur tous les contrats d'option IBIT. La jauge la plus importante de l'engagement institutionnel sur l'ETF.
- Intérêt ouvert sur les options IBIT par échéance : Répartition de l'intérêt ouvert calls et puts selon les dates d'expiration. Directement comparable à la structure à terme de Deribit pour repérer la dispersion selon les échéances.
- Volume des options IBIT : Volume de transactions sur 24 heures glissantes.
- Ratio Put/Call du volume des options IBIT : Indicateur de sentiment classique. À lire parallèlement au ratio P/C de Deribit pour distinguer le positionnement institutionnel des flux retail/natifs.
- Max Pain des options IBIT : Strike à l'expiration où les options causeraient une perte maximale à leurs détenteurs. Utile pour anticiper un comportement d'épinglage (pinning) près des expirations mensuelles.
Volatilité implicite ATM des options IBIT
Les nouveaux indicateurs de volatilité implicite ATM des options IBIT offrent une vue normalisée de la façon dont le marché américain des options ETF évalue la volatilité du Bitcoin à travers la structure à terme.
En suivant la volatilité implicite ATM pour les échéances 1 semaine, 1 mois, 3 mois et 6 mois, les utilisateurs peuvent surveiller l'évolution des attentes de volatilité dans le temps — du risque événementiel à court terme aux régimes macro et de positionnement à plus long terme. Une hausse de la volatilité implicite ATM reflète souvent une plus grande incertitude, une demande accrue d'optionalité ou une détérioration du sentiment, tandis qu'une baisse peut indiquer des conditions de marché plus calmes et une demande réduite de protection.
Volatilité implicite interpolée par Delta
Volatilité implicite lissée et interpolée par modèle à des deltas fixes — plus d'artefacts irréguliers dus aux listings de strikes.
- Volatilité implicite call / put d'IBIT au Delta 5, 10, 15, 20, 25, 50
Cette grille permet de zoomer sur des zones de risque spécifiques — assurance crash aux puts delta 10, queues de squeeze aux calls delta 5, le smile central autour du delta 50 — et de comparer proprement dans le temps et avec la grille de volatilité implicite BTC de Deribit.
Indicateurs de skew des options IBIT
La couche la plus récente propose des analyses de skew propriétaires, suivant la même architecture que celle utilisée pour notre indice de skew Glassnode sur BTC, ETH, SOL, XRP, maintenant appliquée à IBIT.
Indice de skew IBIT & Composants :
- Indice de skew IBIT — Mesure unique de l'asymétrie du marché des options, intégrant les prix sur des sections plus larges de la surface de volatilité (pas seulement deux points comme le skew classique à delta 25). Positif = la volatilité implicite orientée hausse domine. Négatif = la couverture orientée baisse domine.
- Ratio de skew IBIT — Ratio de la volatilité implicite hausse sur baisse. Supérieur à 1 : prime hausse. Inférieur à 1 : prime baisse.
- Volatilité implicite hausse IBIT — Volatilité implicite orientée hausse provenant des calls OTM, intégrée sur les strikes et pondérée dans le temps pour des échéances fixes.
- Volatilité implicite baisse IBIT — Volatilité implicite orientée baisse provenant des puts OTM, même construction.
Skew delta Call–Put d'IBIT (non normalisé, par échéance)
Séries temporelles du skew de volatilité implicite call–put interpolé par modèle — volatilité implicite call moins volatilité implicite put à chaque delta cible, exprimée directement en points de volatilité implicite.
- Delta 5, 10, 15, 20, 25
Skew normalisé à delta 25 d'IBIT (par échéance)
Le skew classique à delta 25 (volatilité implicite put delta 25 moins volatilité implicite call delta 25), normalisé par la volatilité implicite ATM — rendant les lectures comparables entre différents régimes de volatilité.
- 1 Semaine, 1 Mois
Cartes thermiques de volatilité implicite IBIT
Surfaces visuelles pour la structure de volatilité IBIT :
Carte thermique de volatilité implicite IBIT (par Delta) — Cartes thermiques de volatilité implicite interpolée par modèle selon le delta de l'option pour des échéances fixes. Axe vertical = delta (positif pour les calls, négatif pour les puts).
- 1 Semaine, 1 Mois, 3 Mois, 6 Mois
Carte thermique de volatilité implicite IBIT par monéité (Moneyness) — Volatilité implicite par groupes de monéité à une échéance fixe, des puts très OTM aux calls très OTM.
- 1 Mois, 3 Mois, 6 Mois
Les cartes thermiques rendent visibles d'un coup d'œil les asymétries de skew, la tarification du risque extrême (tail risk) et les dislocations de structure à terme, là où des séries temporelles individuelles peuvent nécessiter une triangulation.
Applications des données d'options IBIT
Les données d'options IBIT peuvent être utilisées dans plusieurs flux de travail.
- Mesurer le sentiment TradFi sur le Bitcoin
Les options IBIT offrent une vue directe sur la façon dont les participants liés aux ETF évaluent le risque Bitcoin. La demande de calls, la demande de puts, le skew et la structure à terme peuvent révéler si le marché se positionne pour la hausse, couvre la baisse ou évalue un risque événementiel à court terme.
- Comparer les vues institutionnelles et crypto-natives
En comparant les indicateurs IBIT avec ceux de Deribit, les clients peuvent identifier les différences entre la tarification des marchés traditionnels et celle des marchés crypto-natifs. Par exemple :
- Le skew d'IBIT est-il plus haussier ou plus défensif que celui de Deribit ?
- Les options IBIT évaluent-elles une volatilité plus élevée ou plus basse pour la même échéance ?
- La demande de hausse est-elle plus forte sur les marchés ETF que sur les places cryptographiques offshore ?
- Les investisseurs en ETF couvrent-ils les replis plus agressivement que les traders crypto-natifs ?
Ces divergences peuvent devenir des signaux de recherche exploitables.
- Surveiller la pression de couverture
Les ratios put/call, la volatilité implicite baisse et le skew normalisé peuvent aider à identifier quand les détenteurs d'ETF utilisent potentiellement les options de manière défensive. C'est particulièrement utile autour d'événements macro, des inversions de flux ETF, des grandes expirations et des replis du Bitcoin.
- Suivre le risque de volatilité selon les échéances
La structure à terme de la volatilité implicite d'IBIT montre comment le marché évalue l'incertitude à court terme par rapport à long terme. Un front-end (courte échéance) pentu peut indiquer un risque événementiel. Un back-end (échéances plus lointaines) plus riche peut indiquer une demande structurelle pour une exposition à plus long terme.
À retenir
Les options IBIT sont un signe que le Bitcoin progresse davantage vers une structure de marché institutionnelle mature.
- Les ETF spot ont facilité la détention du Bitcoin.
- Les contrats à terme ont facilité la couverture directionnelle.
- Les options permettent de tarifer la volatilité, le skew, la convexité et le risque dans le temps.
À mesure que les options IBIT continuent de croître, elles sont susceptibles de devenir l'un des signaux les plus importants pour le sentiment et le positionnement institutionnel sur le Bitcoin. La suite d'outils sur les options IBIT de Glassnode donne aux clients les moyens de suivre cette évolution en temps réel.
Les données d'options sont un axe majeur du développement produit de Glassnode. Chaque trimestre, nous élargissons notre couverture avec de nouveaux indicateurs qui étendent la profondeur de nos outils sur la volatilité, élargissent les cas d'utilisation analytiques et donnent aux professionnels une vue plus complète du positionnement et du risque sur l'ensemble du marché des actifs numériques.
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Clause de non-responsabilité : Ce rapport est uniquement à des fins d'information et d'éducation. L'analyse représente une étude de cas limitée avec des contraintes importantes et ne doit pas être interprétée comme un conseil en investissement ou des signaux de trading définitifs. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Effectuez toujours une due diligence approfondie et considérez de multiples facteurs avant de prendre des décisions d'investissement.
