Auteur : 137Labs
I. Pourquoi une simple collaboration sur un fonds suscite-t-elle autant d'attention sur l'ensemble du marché crypto ?
En mai 2026, Galaxy Digital et SharpLink ont annoncé la création d'un fonds institutionnel de rendement sur chaîne (Institutional Onchain Yield Fund) d'une valeur de 1,25 milliard de dollars. Après cette annonce, bien que la taille de ce fonds soit loin d'être historique dans l'industrie de la crypto, son niveau de discussion sur le marché a clairement dépassé celui de nombreux événements de financement de plus grande envergure.
Parce que ce qui compte vraiment, ce n'est jamais le "1,25 milliard de dollars" en soi, mais :
Les capitaux institutionnels de Wall Street commencent pour la première fois à intégrer systématiquement le Trésor d'entreprise en ETH dans l'écosystème de rendement DeFi.
Ces dernières années, l'industrie de la crypto a traversé plusieurs phases de développement totalement différentes.
De 2020 à 2021, c'était la phase de "l'expérience financière retail" du DeFi Summer. De nombreux protocoles attiraient des capitaux grâce à des APY extrêmement élevés, la logique centrale du marché étant :
· Rendement élevé
· Effet de levier élevé
· Risque élevé
· Volatilité élevée
La DeFi de cette période ressemblait davantage à une frénésie de capitaux sur chaîne.
Mais après 2022, avec l'effondrement de Terra, le scandale de FTX, la liquidation de Three Arrows Capital et plusieurs incidents majeurs de vulnérabilités de protocoles, la perception du marché sur la DeFi a commencé à changer.
Les institutions ont progressivement pris conscience que :
La DeFi n'est pas simplement un "casino à haut rendement", son véritable intérêt réside dans :
Elle crée un marché des capitaux sur chaîne indépendant du système bancaire traditionnel.
Et après 2025, avec la maturation progressive des ETF sur ETH, des stablecoins, du RWA, du Restaking, des réseaux L2 et du marché des obligations d'État sur chaîne, les institutions ont commencé à réévaluer une question :
Si les activités financières migrent de plus en plus sur la chaîne à l'avenir, le marché du rendement sur chaîne pourrait-il devenir un nouveau système mondial d'allocation de capitaux ?
La collaboration entre Galaxy et SharpLink est apparue essentiellement dans ce contexte.
Ce n'est pas aussi simple qu'une société cotée qui achète simplement des cryptos.
Elle représente :
Les Trésors d'entreprise passent de la "détention passive de cryptos" à la "gestion active d'actifs sur chaîne".
Et c'est aussi un signe important que l'industrie de la crypto entre vraiment dans sa phase suivante.
SharpLink : une entreprise en train de devenir la "MicroStrategy de l'ETH"
Dans cette collaboration, l'identité de SharpLink est très symbolique.
De nombreux médias ont déjà commencé à qualifier SharpLink de :
"Société de Trésorerie en ETH"
La logique sous-jacente est extrêmement similaire au modèle BTC de Saylor (anciennement MicroStrategy).
Ces dernières années, Saylor, en accumulant continuellement du BTC, a réussi à pousser le marché des capitaux à former une nouvelle perception :
Les sociétés cotées peuvent utiliser le bitcoin comme actif de réserve.
Et SharpLink tente de répliquer cette logique sur l'ETH.
Mais l'ETH et le BTC sont fondamentalement différents.
Le BTC ressemble davantage à de l'or numérique, sa valeur centrale provenant de :
· Sa rareté
· Sa résistance à l'inflation
· Sa fonction de réserve de valeur à long terme
Alors que l'ETH possède des attributs économiques plus complexes.
Il est à la fois :
· Le carburant des réseaux blockchain
· L'actif de règlement des contrats intelligents
· La garantie sur chaîne
· L'actif central du marché des taux d'intérêt DeFi
Simultanément, c'est aussi un :
Capital de base d'Internet financier pouvant générer des revenus de manière continue.
C'est aussi pourquoi de plus en plus de gens commencent à voir l'ETH comme :
"L'obligation d'État d'Internet de l'ère numérique".
Auparavant, SharpLink générait principalement des revenus via le Staking d'ETH.
Mais avec l'intensification de la concurrence dans le secteur, le simple staking ne suffit plus à répondre aux exigences du marché des capitaux en matière de rendement et d'efficacité du capital.
C'est pourquoi SharpLink a commencé à expérimenter :
· Une gestion plus active du rendement sur chaîne
· Des stratégies de capital plus complexes
· Un système de rendement DeFi plus institutionnel
Fondamentalement, SharpLink passe de :
"Une entreprise qui détient de l'ETH"
à :
"Une entreprise qui gère l'efficacité du capital en ETH".
Et cela pourrait également devenir la direction que prendront de nombreuses sociétés de Trésorerie en ETH à l'avenir.
Le rôle de Galaxy : apporter la gestion des risques de Wall Street dans la DeFi
Si SharpLink représente le "capital d'entreprise sur chaîne", alors Galaxy représente :
Wall Street en train de tenter de prendre le contrôle de la couche de gestion d'actifs de la DeFi.
La plus grande signification de Galaxy n'est pas sa taille de capital, mais :
Elle tente d'intégrer le système de gestion des risques institutionnels de la finance traditionnelle dans le marché du rendement sur chaîne.
Ces dernières années, le plus grand problème de la DeFi n'a jamais été le manque de rendement.
Au contraire, le plus grand problème de la DeFi a toujours été :
Des rendements non durables et des risques non quantifiables.
Pour les particuliers, un APY élevé est en soi attractif.
Mais pour les institutions, ce qui compte vraiment, c'est :
· L'exposition au risque
· Le contrôle de la volatilité
· Le risque de contrepartie
· La liquidité des fonds
· La transparence des actifs
· La conformité
Ce que Galaxy veut faire, c'est transformer la DeFi d'un "terrain d'expérimentation à haut rendement pour particuliers" en :
Un marché financier sur chaîne capable de supporter l'allocation de capitaux institutionnels.
Par conséquent, la signification de ce fonds ne se limite pas à "générer du rendement".
Plus important encore :
Galaxy tente d'établir un nouveau rôle dans l'industrie :
Gestionnaire d'actifs sur chaîne (Onchain Asset Manager)
À l'avenir, ce rôle pourrait ressembler à ceux de la finance traditionnelle comme :
· BlackRock
· Apollo
· Ares
· Bridgewater
Sauf qu'au lieu de gérer des obligations et des actions traditionnelles, ils gèrent :
· Les Trésoreries en ETH
· Les pools de stablecoins
· La liquidité sur chaîne
· Les actifs de Restaking
· Les actifs de rendement RWA
· Les stratégies de taux d'intérêt DeFi
Cela signifie que :
La structure de l'industrie DeFi est en train de changer.
Auparavant, les acteurs clés de la DeFi étaient :
· Les développeurs de protocoles
· Les DAO
· Les VC
· Les LPs particuliers
Alors qu'à l'avenir, pourraient progressivement apparaître :
· Les sociétés de gestion d'actifs sur chaîne
· Les Prime Brokers sur chaîne
· Les plateformes de gestion des risques sur chaîne
· Les fournisseurs de liquidités institutionnels
· Les plateformes de gestion de Trésorerie d'entreprise
Galaxy s'approprie en réalité :
"Le point d'entrée de la gestion d'actifs sur chaîne de niveau institutionnel".
Pourquoi les institutions renouent-elles maintenant avec la DeFi ?
C'est la partie la plus méritant une analyse approfondie de tout cet événement.
Parce qu'après le grand krach de 2022 à 2024, beaucoup pensaient que :
Les institutions n'entreraient peut-être jamais vraiment dans la DeFi à l'avenir.
Mais l'environnement du marché a maintenant considérablement changé.
1. La DeFi est entrée dans l'ère des "flux de trésorerie"
Le DeFi Summer de 2020 était essentiellement :
"L'ère du mining de liquidité".
La plupart des revenus provenaient de :
· Incitations en tokens
· Émissions inflationnistes
· Effet de levier élevé
Mais aujourd'hui, l'industrie entre dans :
"L'ère du rendement réel (Real Yield)".
Maintenant, de nombreux rendements sur chaîne commencent à présenter :
· Une logique de rendement obligataire
· Des flux de trésorerie stables
· Des revenus réels de frais
· Un marché des taux d'intérêt durable
Par exemple :
· Les taux d'emprunt de stablecoins
· Le rendement des obligations d'État sur chaîne
· Le rendement du Restaking d'ETH
· Les pools de rendement RWA
· Le partage des frais des DEX
Cela signifie que :
La DeFi n'est plus seulement un "outil de spéculation", mais commence progressivement à acquérir les attributs d'une infrastructure financière.
2. Le secteur des stablecoins a commencé à s'institutionnaliser
Les stablecoins sont en réalité la véritable base de toute la DeFi institutionnelle.
Parce que le premier besoin des institutions qui entrent dans le monde de la chaîne n'est pas la spéculation, mais :
La liquidité en dollars.
Aujourd'hui, le marché des stablecoins a évolué d'un simple "moyen d'échange crypto" vers :
· Un système de dollars sur chaîne
· Un réseau de paiement mondial
· Une couche monétaire d'Internet
· Un marché d'obligations d'État à court terme sur chaîne
Des produits comme USDC, USDT, USDY, BUIDL, poussent essentiellement vers :
"La financiarisation du dollar sur chaîne".
Et une fois le marché des stablecoins mature, les institutions commenceront naturellement à s'intéresser à :
· Le rendement stable
· Les taux d'intérêt sur chaîne
· La gestion des fonds
· L'optimisation du rendement des Trésoreries
Le fonds de Galaxy et SharpLink se situe en fait à l'intersection de :
La financiarisation des stablecoins + La génération de rendement de l'ETH.
3. Le Restaking restructure le système des taux d'intérêt de l'ETH
Le développement du secteur du Restaking, comme EigenLayer, est également une raison importante pour laquelle les institutions se penchent à nouveau sur l'ETH.
Auparavant, le rendement de l'ETH n'était que :
· Le APR du Staking
Mais maintenant apparaissent :
· Le rendement du Restaking
· Le rendement des AVS
· La couche de rendement du re-collatéralisation
· Le marché des services de sécurité sur chaîne
Cela signifie que :
L'ETH est en train de former progressivement un système similaire au "taux de référence d'Internet".
Et une fois que l'ETH devient la garantie centrale du système financier sur chaîne, alors :
La gestion du rendement, la gestion des risques et l'optimisation de l'efficacité du capital autour de l'ETH formeront une immense industrie.
Ce que font SharpLink et Galaxy maintenant, c'est en réalité :
Préparer le terrain pour le point d'entrée institutionnel du "marché des taux d'intérêt de l'ETH".
Pourquoi cela pourrait-il être une amélioration du narratif ETH ?
Ces dernières années, le BTC a établi un narratif institutionnel très mature :
L'or numérique.
Mais le narratif de l'ETH a toujours manqué de clarté.
Certains le considèrent comme :
· Une action technologique
· Le pétrole du Web3
· Un jeton de Gas
· Une plateforme de contrats intelligents
Mais ces narratifs ne suffisent pas à permettre aux capitaux traditionnels d'établir véritablement un système de valorisation à long terme.
Et maintenant, une nouvelle perception commence à émerger sur le marché :
L'ETH est le "capital productif" du système financier sur chaîne.
C'est un changement très important.
Car une fois que l'ETH est considéré par les institutions comme :
· Un actif générateur de rendement
· Une réserve productive
· Une garantie sur chaîne
· Un actif de capital d'Internet
Alors sa logique de valorisation changera considérablement.
À l'avenir, la valeur de l'ETH pourrait ne plus être seulement :
"L'anticipation d'une hausse des prix".
Mais plutôt :
· Les flux de trésorerie sur chaîne
· Les taux d'intérêt du réseau
· L'efficacité du capital DeFi
· L'ampleur des activités financières sur chaîne
Cela présente de plus en plus de similitudes avec ce qu'on trouve en finance traditionnelle :
· Les obligations d'État
· Le marché interbancaire des taux
· Les fonds du marché monétaire
Et la collaboration entre SharpLink et Galaxy pousse fondamentalement :
L'ETH à passer d'un "actif crypto" à un "actif sous-jacent financier sur chaîne".
Les risques persistent : La DeFi institutionnalisée n'égale pas une sécurité absolue
Bien sûr, le marché ne deviendra pas automatiquement sûr simplement parce que les institutions y entrent.
En réalité :
Le plus gros problème de la DeFi institutionnalisée est précisément que "le risque systémique pourrait être encore amplifié".
Auparavant, les risques de la DeFi étaient principalement :
· Des risques liés à un protocole unique
· Des risques liés à un projet unique
Mais à l'avenir, si d'importants capitaux institutionnels entrent dans le monde de la chaîne, alors :
Les risques pourraient devenir :
· Des risques systémiques de liquidité
· Des risques de levier sur chaîne
· Des risques de liquidation à grande échelle
· La contagion des risques entre protocoles
Cela ressemble beaucoup à la trajectoire de développement de la finance traditionnelle.
La crise financière de 2008 était essentiellement due à :
Une financiarisation excessive et une imbrication des risques.
Et la DeFi évolue progressivement vers :
Une structure de capital plus complexe.
Par exemple, à l'avenir pourraient apparaître :
· Des produits structurés sur chaîne
· Des CDS sur chaîne
· Des swaps de taux d'intérêt sur chaîne
· Le marché du crédit DeFi
· Les fonds spéculatifs tokenisés
Ces éléments augmenteront considérablement l'efficacité du capital, mais augmenteront également la complexité du système.
Par conséquent, l'importance réelle de ce type d'institutions comme Galaxy à l'avenir ne sera peut-être pas seulement de "générer du rendement", mais de :
Devenir la couche de gestion des risques du monde sur chaîne.
Que signifie vraiment cet événement ?
D'un point de vue plus macro, la collaboration entre Galaxy et SharpLink représente en réalité :
Le marché financier mondial tente pour la première fois de construire sérieusement un "marché des capitaux sur chaîne".
Au cours des dernières décennies, le cœur du système financier traditionnel a toujours tourné autour de :
· Le système bancaire
· Le système des obligations d'État
· Les taux de la Fed
· Le réseau de règlement SWIFT
Et ce que la blockchain tente réellement de créer, ce n'est pas seulement un nouvel actif.
Ce qu'elle tente vraiment de créer, c'est :
Un système financier sur Internet natif complet.
Maintenant, ce système commence à prendre forme complètement :
· Les stablecoins = Le dollar sur chaîne
· L'ETH = L'actif de réserve sur chaîne
· La DeFi = Le système bancaire sur chaîne
· Le Restaking = Le marché de la sécurité sur chaîne
· Le RWA = Le marché obligataire sur chaîne
· Le L2 = Le réseau de règlement sur chaîne
Et ce fonds de Galaxy et SharpLink est essentiellement :
La première véritable tentative expérimentale de connecter à grande échelle des capitaux institutionnels traditionnels à ce système.
Par conséquent, ce qui est vraiment important dans cet événement, ce n'est jamais "1,25 milliard de dollars".
Mais plutôt :
Les capitaux institutionnels ont commencé à croire que :
Au cours des prochaines décennies, le marché financier sur chaîne pourrait devenir une partie importante du système financier mondial.
Et cela, c'est peut-être le véritable début de l'entrée de l'industrie de la crypto dans sa phase de maturité.
