Article original par : Arthur Hayes, Co-fondateur de BitMEX
Compilation originale : BitpushNews
Note de l'éditeur : Dans le dernier article d'Arthur Hayes, « The Butterfly Touch », il prévoit une augmentation continue de la liquidité du dollar et du yuan, dont bénéficieront le Bitcoin et les crypto-monnaies.
L'optimisme de l'IA
Les dépenses en capital (CAPEX) nécessaires à l'entraînement et à l'inférence des modèles d'IA sont sans précédent dans l'histoire de la civilisation humaine. Beaucoup pensent que cet investissement dans l'intelligence créera pour l'humanité une valeur différente de toutes les constructions technologiques précédentes. Je suis d'accord ; cependant, en tant qu'humains, nous exagérons toujours. Dans cet univers, l'infini positif et la perfection sont inatteignables. Par conséquent, en anticipant un futur guidé par l'intelligence artificielle, nous risquons de surconstruire.
Les partisans de l'IA invoquent le nationalisme comme justification pour dépenser sans compter, mais le patriotisme ne devrait pas avoir de prix... Les États-Unis et la Chine considèrent tous deux que la suprématie en matière d'IA et de technologie est essentielle à la survie de leur territoire.
Les magnats de la technologie sont également très heureux de leur vendre des histoires d'horreur : que se passera-t-il pour un pays si l'autre partie obtient d'abord l'hégémonie de l'intelligence artificielle ? Objectivement, les deux dirigeants ont vu de leurs propres yeux comment la prolifération de l'IA et des drones apporte la victoire et y croient fermement. Par conséquent, ils veilleront à ce que l'objectif économique et militaire primordial soit de construire l'intelligence artificielle la plus efficace sur leur territoire.
Aux États-Unis, la majeure partie du CAPEX lié à l'IA à ce jour provient des flux de trésorerie opérationnels des sociétés de logiciels les plus rentables. Mais compte tenu de l'ampleur des dépenses actuelles et futures, un financement supplémentaire via des canaux de crédit est nécessaire.
En Chine, les banques ralentissent le financement de l'immobilier pour financer le secteur technologique. Outre les dépenses liées aux centres de données, les États-Unis et la Chine continuent d'investir pour augmenter l'approvisionnement en électricité.
Cela signifie que les banques centrales créent plus de monnaie fiduciaire et assouplissent les conditions financières.
La combinaison de la volonté politique (gagner la course à l'IA) et de la volonté financière (financer la construction par l'impression de monnaie et les prêts) crée un environnement parfait pour les crypto-monnaies. Demain, il y aura beaucoup plus d'unités de monnaie fiduciaire qu'aujourd'hui, et le taux de changement s'accélère en raison de la forte augmentation des dépenses en IA et en électrification. À mesure que le coût unitaire de l'intelligence diminue et que la complexité des tâches exécutées par l'IA augmente, cela signifie que la consommation de puissance de calcul augmente de façon exponentielle ; c'est l'essence du « paradoxe de Jevons ».
Il y a aussi « l'effet Reine Rouge » : à mesure que les concurrents améliorent l'efficacité de leurs modèles, le CAPEX en IA investi par une entreprise se déprécie rapidement. Cela entraîne une course à l'augmentation des dépenses pour créer de meilleurs modèles afin de battre les concurrents, tout en rendant obsolètes les milliers de milliards de dollars (bientôt des trillions) investis par les adversaires. Par conséquent, à moins d'être entravé par des événements exogènes du marché, les dépenses en CAPEX d'IA s'étendront indéfiniment.
Quand cette fête se terminera-t-elle ?
Je pense que deux événements se produiront presque simultanément et changeront la perception de la nécessité de dépenser des milliers de milliards pour construire l'IA.
Indigestion du marché : l'apparition d'une introduction en bourse ou d'une fusion-acquisition massive liée à l'IA, financièrement très irresponsable, que le marché ne pourra pas digérer. Cela sortira le marché de sa phase d'euphorie et les gens commenceront à se demander si l'intelligence artificielle vaut vraiment autant d'argent.
Changement d'orientation politique : l'élection présidentielle américaine de 2028. La hausse des prix des matières premières, de la main-d'œuvre et surtout de l'électricité due à la construction massive d'IA n'est pas populaire dans de nombreuses régions. De plus, 90 % des Américains ne détiennent pas d'actions importantes et ne bénéficient pas de la flambée des cours. Sur le plan politique, il est très facile de séduire les électeurs en s'opposant à l'IA, en se concentrant sur la valeur du travail humain et en réprimant l'inflation.
Mais en ce moment même, la liquidité en dollars et en yuans continuera d'augmenter. Le Bitcoin et les crypto-monnaies en bénéficieront.
Chaque pays, chacun devant sa porte
Trump bombarde l'Iran sans se soucier de l'impact de la guerre sur l'économie mondiale. Ou peut-être s'en soucie-t-il, mais l'hypothèse d'une victoire rapide grâce à « l'opération militaire spéciale » de cette année s'est avérée trop optimiste. Les États-Unis disposent d'une énergie bon marché donnée par Dieu (combustibles fossiles) et de terres agricoles fertiles. Les choses peuvent devenir plus chères, mais les Américains ne mourront pas de faim, même si le détroit d'Ormuz est partiellement fermé – à moins que les politiciens ne décident de dépenser de l'argent à Falloujah plutôt qu'en coupons alimentaires.
Mais les peuples d'Europe, d'Afrique et d'une grande partie de l'Asie n'ont pas cette chance. Malheureusement, les élites politiques de ces pays pensent à tort que les politiciens américains, lorsqu'ils décident de déclencher une autre guerre menaçant la circulation des biens essentiels, tiendront compte de leur pénurie de nourriture et d'énergie. Ces pays, ayant confiance en les États-Unis, ont stocké leurs excédents dans des actifs financiers en dollars plutôt que de construire des pipelines, des routes commerciales ou de constituer des stocks de produits de première nécessité.
Marco Papic de BCA Research l'exprime le mieux :
« La planète entière – littéralement – est connectée pour l'hégémonie américaine... Pourquoi la défense de l'Allemagne est-elle insuffisante face à la Russie ? Parce que... les États-Unis. Pourquoi la plupart des pays du Golfe ont-ils peu d'infrastructures de transport d'énergie contournant le détroit d'Ormuz ? Parce que... les États-Unis. Pourquoi la fabrication mondiale est-elle concentrée en Chine ? Parce que... les États-Unis. »
En raison de l'impossibilité d'obtenir des engrais ou du carburant, les décisions d'investissement de ces pays vont changer radicalement. Lorsque vous ne pouvez pas obtenir de nourriture ou d'énergie à cause d'une guerre à laquelle vous ne participez pas, détenir des obligations du Trésor américain ou un ETF S&P 500 n'a aucun sens. Pour combler ces lacunes, les États souverains marginaliseront à l'avenir leurs actifs en dollars, les liquidant au profit d'investissements dans les infrastructures, la défense et les marchandises physiques.
C'est un problème pour les marchés financiers américains, car la part détenue par les étrangers est énorme. Si cela se produit, la lente liquidation des actifs en dollars entraînera une baisse des marchés. La secrétaire américaine au Trésor, Bessent, et autres décideurs le comprennent. Ils ont deux options : encourager l'utilisation des lignes de swap en dollars, ou modifier la réglementation bancaire.
L'« Australie mauvaise » : vendre des obligations américaines pour acheter du carburéacteur.
L'« Australie bonne » : emprunter des dollars à la Fed pour acheter du carburéacteur.
Si les marchés américains ont besoin de plus de dynamisme pour compenser les ventes des États souverains, la réglementation peut être assouplie pour permettre aux banques de détenir plus d'obligations et d'actions américaines. L'assouplissement des exigences de fonds propres liées au eSLR (supplementary leverage ratio) est une mesure allant dans ce sens.
Depuis l'établissement du système du pétrodollar dans les années 1970, placer l'épargne excédentaire dans des actifs en dollars a été la « meilleure pratique ». Mais aujourd'hui, détenir des actifs en dollars ne garantit plus que vous receviez une cargaison d'engrais ou de pétrole. La « logistique en flux tendu » (Just-in-time) est morte, la logistique « au cas où » (Just-in-case) est là pour durer. Il s'agit d'une tendance structurelle qui durera des décennies. Cela signifie que les décideurs de la politique monétaire doivent maintenir des conditions financières accommodantes pour combler le vide laissé par le fait que les étrangers investissent leur épargne dans des infrastructures physiques plutôt que dans des « actifs financiers en dollars illusoires ».
Plus haut + plus longtemps
La guerre est inflationniste, et le conflit américano-iranien ne fait pas exception. Le CAPEX de l'IA et les infrastructures sont des prétextes pour accroître les prêts. Les politiciens soutiennent l'impression de monnaie par nécessité réelle et perçue. C'est pourquoi le Bitcoin a surperformé l'or et les actions technologiques américaines, entre autres principaux actifs à risque, après le 28 février.
Le Bitcoin a touché un fond à 60 000 dollars plus tôt cette année, soutenu par des milliers de milliards de dollars et de yuans qui n'ont pas encore été créés, et son retour à 126 000 dollars est inévitable. De nombreux détracteurs refusent de participer à cette hausse parce que le Bitcoin a sous-performé les actions technologiques et l'or au cours des 24 derniers mois. Ils ne comprennent pas pourquoi le Bitcoin reste un outil efficace de couverture contre la création excessive de monnaie. Mais il démontrera une sensibilité extrême à l'expansion de la liquidité fiduciaire. Je m'attends à ce que la hausse s'intensifie, et lorsque le seuil de 90 000 dollars sera franchi, forçant de nombreux vendeurs d'options d'achat à couvrir leurs positions, la trajectoire haussière deviendra explosive.
Je ne sais pas à quel niveau le Bitcoin peut monter, mais je vais ajuster le risque du portefeuille de Maelstrom au maximum, sauf changement majeur. D'ici les élections de mi-mandat en novembre, le climat politique américain concernant l'IA et l'inflation pourrait devenir très défavorable, ce qui pourrait constituer un petit obstacle sur la voie de la hausse.
Mais rappelez-vous : des prix du pétrole élevés ne nuisent pas autant à Trump qu'on ne le pense. MAGA est voué à perdre en Californie (où la politique énergétique entraîne les prix les plus élevés du pays), mais un pétrole à 100 dollars et la reconstruction des infrastructures au Venezuela et au Moyen-Orient bénéficieront aux États où se trouvent les partisans de Trump. Tant qu'il peut mettre de l'argent dans les poches des Américains ordinaires, Trump a encore le temps de remporter sa réélection. Alors, foncez mon p'tit, le S&P 500 vers les 10 000 points !
Il est temps de jouer avec les altcoins (Shitcoin). En plus de Hyperliquid ($HYPE) et Zcash ($ZEC) dans lesquels nous sommes déjà fortement investis, mon prochain favori est $NEAR. Mon prochain article expliquera notre thèse : pourquoi la « narration sur la confidentialité » combinée aux « intentions Near » (Near Intents) créera des flux de trésorerie positifs pour ce protocole. Cela inversera complètement la performance décevante du prix de ce jeton et créera une énorme opportunité de rattrapage, le propulsant rapidement vers ses sommets historiques d'il y a plusieurs années.
C'est un marché haussier ; fermez les yeux, appuyez sur le bouton d'achat. Il y aura un moment pour vendre, mais ce n'est pas maintenant. Ne gâchez pas tout, et soyons fous ensemble.
