Autor: Ma He, Foresight News
El 14 de mayo, Consensys, el desarrollador de la cartera MetaMask, pospuso temporalmente su OPI hasta el otoño de este año como muy pronto. Mientras tanto, el gigante de carteras hardware cripto, Ledger, también suspendió sus planes de OPI en EE. UU. el 13 de mayo. Anteriormente, el exchange Kraken también había pospuesto repetidamente sus planes de salida a bolsa. Esta serie de retrasos y suspensiones de OPI marca que, tras la ola de salidas a bolsa de empresas cripto en 2025, la ventana de OPI se está estrechando claramente en 2026.
El 2025 fue considerado por la industria como el "año de la cosecha de OPI": el emisor de stablecoins Circle cotizó con éxito en la NYSE, empresas como Bullish y Gemini completaron sus salidas a bolsa, y se abrieron canales de salida para los capitales de riesgo (VC) del sector cripto. Las OPI relacionadas con cripto recaudaron aproximadamente 146 mil millones de dólares en 2025, y el volumen total de transacciones de VC se disparó a 197 mil millones de dólares. El precio de BTC alcanzó un máximo histórico de 126.000 dólares, el capital institucional fluyó, el entorno regulatorio fue relativamente favorable e impulsó el sólido rendimiento del primer día de varias acciones cripto.
Al entrar en 2026, el precio de Bitcoin se corrigió significativamente, el volumen de transacciones cayó y la apetencia por el riesgo de los inversores hacia las acciones cripto se enfrió rápidamente. BitGo, como la primera OPI cripto de 2026, salió a bolsa en enero con un precio de 18 dólares. Aunque subió brevemente el primer día, luego retrocedió, cayendo en un momento dado hasta los 7 dólares, y ahora se ha recuperado a los 11.9 dólares.
En concreto, el ritmo de salida a bolsa de varias empresas líderes se ha ralentizado notablemente. Payward, matriz de Kraken, presentó de forma confidencial el formulario S-1 en noviembre de 2025, planeando originalmente avanzar en el primer trimestre de 2026, con una valoración que apuntaba en un momento dado a los 200 mil millones de dólares. El 18 de marzo de este año, la empresa suspendió sus planes debido a "condiciones de mercado difíciles". Arjun Sethi, co-CEO de la empresa, declaró que, aunque la valoración había caído a 133 mil millones de dólares en una ronda de financiación reciente, la presentación para la OPI seguía siendo válida y estaban esperando la mejor ventana.
Arjun Sethi
La suspensión de Ledger fue más repentina. La empresa es conocida por sus carteras hardware e infraestructura empresarial. En enero de 2026, ya había informes de prensa de que había contratado a bancos de inversión para preparar su salida a bolsa en EE. UU., con un objetivo de valoración de 40 mil millones de dólares. Según fuentes informadas, debido a condiciones de mercado desfavorables, Ledger decidió posponer los planes, sin iniciar el proceso formal de presentación. Un portavoz de la empresa se negó a comentar al respecto, pero indicó que podría recurrir a financiación privada para mantener el crecimiento.
Vale la pena señalar que, en marzo, Ledger nombró a John Andrews, exdirectivo de Circle, como CFO y abrió una oficina en Nueva York para reforzar su presencia comercial en EE. UU. Esta expansión muestra que su estrategia comercial no ha cambiado, y la suspensión de la salida a bolsa se debe más a factores externos.
Mientras tanto, Consensys, matriz de MetaMask, también se ha unido a los observadores. La empresa había contratado a JPMorgan y Goldman Sachs como suscriptores, planeando originalmente presentar el formulario S-1 hacia finales de febrero, con el objetivo de salir a bolsa en 2026. Sin embargo, debido a la debilidad del mercado, Consensys ha pospuesto su OPI hasta el otoño de este año como muy pronto.
Detrás de estas suspensiones de OPI de empresas cripto, por supuesto, hay una superposición de múltiples factores.
El rendimiento bursátil de la primera ola de OPI cripto en 2025 ha aumentado la cautela del mercado hacia la ventana de salidas a bolsa de 2026.
Este año, las acciones de Circle han caído desde un máximo de 300 dólares a menos de 50 dólares en un momento dado; Bullish cayó desde 118 dólares a menos de 25 dólares. Incluso BitGo, la primera OPI cripto de 2026, no se salvó: después de salir a bolsa en enero con un precio de 18 dólares, aunque tuvo un breve rebote, luego cayó hasta situarse cerca de los 7 dólares.
El rendimiento de este año corrobora conjuntamente que las acciones con temática cripto son fáciles de atraer capital al final de un mercado alcista, pero les resulta difícil resistir el restablecimiento de valoraciones durante las fases bajistas del ciclo. Los inversores institucionales tradicionales exigen significativamente una mayor prima de riesgo por estar "vinculadas al ciclo".
En fuerte contraste con el "período de calma" de las OPI cripto, el sector de IA se encuentra en un doble auge de OPI y financiación en 2026.
SpaceX ha iniciado los preparativos para su OPI, con un objetivo de valoración de 1,75 a 2 billones de dólares, convirtiéndose en uno de los proyectos tecnológicos de salida a bolsa más esperados a nivel mundial.
La valoración de OpenAI se acerca a 1 billón de dólares y está en estrecha comunicación con varios bancos de inversión sobre su camino a la salida a bolsa; la valoración de Anthropic se acerca a los 900 mil millones de dólares y también está preparando activamente la documentación para la OPI. La narrativa de la IA, con su promesa de una "revolución de la productividad", ha atraído una gran afluencia de capital a largo plazo. Incluso en un entorno macroeconómico incierto, las OPI relacionadas con la IA pueden obtener una apetencia por el riesgo muy superior a la de los activos cripto.
En comparación, las empresas cripto dependen en gran medida del precio de Bitcoin y del volumen de transacciones, con una volatilidad de ingresos más fuerte, lo que les dificulta ofrecer la certeza de "crecimiento exponencial" que prometen las empresas de IA. Esta divergencia de frío y calor entre sectores amplifica aún más la actitud de espera de los inversores hacia las OPI cripto y obliga a las empresas cripto a acelerar su transición de "contar historias" a "demostrar flujo de caja y cumplimiento".
Además, la estrategia de las empresas cripto está virando hacia un enfoque más pragmático: la financiación privada, aunque con volúmenes reducidos, aún puede proporcionar un colchón; algunas empresas optan por optimizar primero sus líneas de productos, expandir stablecoins o servicios institucionales, y esperar a que Bitcoin se estabilice en un rango más alto y las condiciones del mercado mejoren antes de salir a bolsa.
Este fenómeno merece una reflexión profunda sobre su impacto en la industria.
Por un lado, acelera la supervivencia del más apto. La dificultad de financiación para proyectos débiles aumenta, y los recursos se concentran en empresas con un fuerte cumplimiento normativo e infraestructura sólida, como la plataforma institucional de Ledger o el negocio de custodia de Kraken. Por otro lado, también subraya la transición de la industria cripto de estar impulsada por historias a estar impulsada por resultados. Las empresas que realmente atraviesan ciclos están ganando confianza a largo plazo mediante la construcción de flujos de caja resistentes a la volatilidad y el aumento de la transparencia. Pero a corto plazo, el estrechamiento de la ventana de OPI podría provocar un restablecimiento de valoraciones y afectar la confianza y la liquidez de todo el ecosistema.
De cara al futuro, si Bitcoin vuelve a los 90.000 dólares o incluso más, y se aprueban más leyes regulatorias, la segunda mitad de 2026 podría presenciar una segunda ventana de OPI.
